一、核心观点

1. 市场处于"主线+暗线"并存的阶段

· 明线（主线）：国产算力产业链，近期再度大涨
· 暗线：过去半年跌跌不休的非AI行业，尤其是累计跌幅巨大的传统白马股和行业龙头

2. 对AI板块保持谨慎
作者认为AI产业链的大涨并非新一轮行情的开启，北美算力产业链更像是在构筑复杂的头部。AI算力硬件由于淤积资金太多，顶部特征复杂，中间会伴随各种大起大落。

3. 看好"老登股"即将否极