科技股这轮下跌，已经开始进入最后的去泡沫阶段。

一、基本面逻辑没有变
北美四大云厂商的资本开支还在往上走，AI算力军备竞赛没有停。光模块、PCB、服务器这些出海硬件方向的底层需求逻辑，没有出现任何实质性逆转。这不是2000年互联网泡沫那种 逻辑证伪 的下跌——下游在真金白银地花钱，上游厂商在真刀真枪地出货。基本面没有出问题。

二、这一轮杀的是什么
这轮下跌有两层结构。

第一层是杀逻辑。那些逻