今天市场如昨天文章预期，国产算力继续大幅上扬！除了一直坚守的算力租赁和AIDC，节前重点关注的Token工厂龙头--润建股份，今天也继续大幅表现！Token工厂的新模式，接下去最有希望承接算力租赁的炒作，希望重点把握一下！ [淘股吧]

一、Token工厂 VS 算力租赁

传统算力租赁是整集群出租给单一客户，按卡数收固定租金，模式简单，但算力利用效率低，盈利空间有上限。

而Token工厂的逻辑不同，公司在自有算力中心部署开源和闭源大模型，通过API方式向客户开放算力调用，调度平台统计Token使用量并按用量收费，获得约70%的Token收入分成；

token工厂模式盈利能力远高于算租，不同于算租的固定租金模式，token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，根据公司测算，token工厂模式盈利能力将远高于算租模式（正常情况下2年+周期可以收回成本）。token工厂通过算力细切、调度优化提升算力利用率，同时承担运维、集群管理等工作，降低客户成本与技术迭代风险。

Token工厂模式有三个盈利优势：

1、算力细切和调度优化，使用效率高于整集群租赁，毛利率因此更高。
2、客户不需要自己负责集群运维和调度，也不用承担五年周期内技术迭代的风险，接受度更高。
3、Token工厂模式测算毛利率约50%，是传统算力租赁毛利率的一倍以上。测算基础为每日有效使用时长约8小时，后续随运营效率提升、使用时长增加，毛利率仍有进一步提升空间。

二、Nebius收购Eigen AI转型token工厂

5月1日，欧洲AI云厂商巨头Nebius（NASDAQ: NBIS ）宣布，将以约6.43亿美元现金加A类股票的组合，收购AI推理与模型优化公司Eigen AI。

这笔交易核心指向Nebius旗下平台——Token工厂，其旨在吸收Eigen AI在推理性能优化方面的优势，让该平台从通用托管推理平台，跃升为全球生产级AI推理的标杆，助力Nebius在全球AI基建竞争中抢占制高点。



Token工厂作为Nebius核心引擎，是Nebius倾力打造的专业Token生成与大模型推理工厂平台，是行业“Token工厂”概念的标杆级产品——它以大规模、高性能、低成本的Token生成能力为核心，为企业和开发者提供从模型部署、优化到量产推理的一站式解决方案。

通俗来说，它是面向企业与开发者的一站式大模型部署推理中枢，主打高性能Token吞吐、模型量化部署、自动弹性扩缩容、长文本与MoE模型适配、低成本批量Token生成服务，也是行业所说的Token工厂核心载体。平台可承接各类开源及定制大模型的上线、调度、推理、运维全流程，核心价值就是高效量产低成本Token，满足AI应用、智能交互、内容生成等行业的海量算力与Token需求。

作为本次收购的标的，Eigen AI虽规模较小，是一家仅20人的硅谷初创公司，但其技术直击AI推理“降本增效”核心痛点。当下AI行业已进入推理为王、Token为王的阶段，推理算力消耗占据AI总算力需求大半，谁能掌控高性能、低成本的Token量产能力，谁就能掌握AI产业话语权。

从美股Nebius收购EigenAI可以看出，token运营将是算力服务未来的方向！！

三、润建股份：Token分成+算力租赁，双轮成长曲线！

润建股份是国内稀缺兼具算力租赁+Token服务+算电深度协同的AI全栈算力服务商。2026年4月公司正式落地五象云谷Token工厂+润道星算平台，完成从传统通信运维、普通算力租赁，向高毛利Token分成商业模式全面升级。

依托广西东盟算力枢纽区位、行业顶尖液冷PUE、自有庞大绿电资源、自研AI算力调度体系，公司构筑同行难以复制的极致电力成本壁垒，形成「算力租赁（现金底盘，毛利45%）+Token分成（高弹性增长引擎，毛利50%+）+能源通信运维（稳定现金流压舱）」三元盈利结构！

1、Token工厂业务：

1.） 官方落地：2026年4月算力大会正式发布Token工厂+润道星算平台，行业较早实现规模化Token商业化民营算力企业。
2. ）计费模式：支持模型API调用、输入输出Token按量计费，与卡时租赁并行，适配国内政企+东盟跨境AI需求。
3. ）平台能力：自研曲尺AI调度系统，实现算力精细化切片、弹性调度，大幅提升GPU利用率。
4. ）业绩目标：2026年Token业务营收目标10亿元，占智算总收入比重过半，成为第一增长曲线。
5. ）盈利特性：算力折旧为固定成本，Token调用边际成本趋近于0，毛利显著高于传统算力租赁

2、五象云谷1期投产运营，2期规模将是1期10倍；

公司今年将在五象云谷落地4个万卡集群，而很快会启动二期项目建设，二期AIDC的电力容量将达到1期的10倍--360MW，预计下半年动工，年27下半年投入运营。

1.）一期节奏：2026年每季度落地一个万卡集群

万卡集群是指由一万张以上高端GPU组成的大规模算力系统，是当前AI训练和推理的主流基础设施单位。
2026年，润建计划在五象云谷落地4个万卡集群，节奏为每季度落地一个，上半年完成两个，目前已有预付款支出。
2026年Token工厂业务的内部目标是实现10亿元营收，作为全年利润增长的核心来源。
配合通信板块稳定基本盘和新能源板块大额合同释放，公司全年净利润目标维持5-6亿元，加回股份支付费用后约6.5-7亿元。
一季度收入下滑的原因是新能源项目收入未达确收标准，相关收入将在二季度完成确认，不影响全年节奏。

2.）二期规模是一期10倍：360兆瓦意味着什么？

五象云谷二期的规模，比一期大得多。
二期电力容量360兆瓦，是一期的10倍，可承载约20万卡算力，定位为辐射东盟及华南区域的算力节点。
2026年计划完成能耗指标获取和拿地工作，预计2027年下半年逐步投产。
360兆瓦的体量对于大客户来说消化压力不大，目前意向客户已在对接，资金和客户需求已处于相对明确的状态。
对比一期满产30亿收入的测算，二期的潜在收入规模可以做一个粗略推算，但变量较多，需要等实际投产后验证！

3、300亿授信：资金保障的底气！

重资产扩张最大的制约是资金。
润建目前通过资产池、担保授信、公司债等方式，总授信额度已达300亿元，主要用于2026年4个万卡集群的建设投入。
后续资金来源还包括港股IPO融资、2027年新增融资以及持续追加授信，五象云谷二期的资金路径已有初步安排。
300亿授信是什么概念？可以参考一个数字：一台B300服务器当前价格约500-600万人民币，一个万卡集群的硬件成本大约在500亿元量级。
资金充裕是重资产扩张的前提，这一点目前相对清晰！

总结：润建股份对算力业务投入有着坚定的决心和信心，计划选择token工厂这样一个技术能力要求更高、同时财务回报更加丰厚的方式。公司五象云谷2期电力容量较1期扩大10倍，目前渠道可筹措资金300亿，未来还将进一步增加。

润建股份未来token运营有着很大的弹性与稀缺性，建议重点把握住底部机会！