$*ST易录(sz300212)$ $ST京蓝(sz000711)$ $*ST正平(sh603843)$ [淘股吧]

🐻 易华录4月30日起正式戴帽*ST易录，涨跌幅20%。戴帽原因直接：2025年末净资产-11.07亿元，触发创业板第10.3.1条第（二）项，同日被证监会以证监立案字03720265001号正式立案调查。复牌首日20CM跌停，报收6.55元。
三组核心数据看清底牌：
1️⃣ 主业已连失四年血，营收缩水85%：2025年全年营收仅约4.65亿元，扣非归母净利润-30.29亿元。一季度末净资产缺口进一步扩大至约-16亿元，法定代表人已被法院限高。
2️⃣ 央企兜底是唯一主线，但底牌至今不明：中国电科/华录集团已提供专项融资额度、出具债务豁免意向，分析测算需投入约13-18亿元才能填平净资产缺口。论坛看多派认为"电科一定会救"；看空派直言"光画饼没用"。联合资信已将华录集团信用等级从AA+下调至AA-，评级展望负面。
3️⃣ 47亿市值×资不抵债，安全边际为零：当前市值约47.15亿元，每股净资产-1.54元，PB与PE已完全失效。参照A股*ST资不抵债壳公司价值中枢约5-10亿元（对应股价约0.69-1.39元），当前6.55元偏离显著。
摘帽规则核心：*ST撤销须2026年末净资产转正（最早2027年4月启动）。若立案调查最终出具行政处罚决定书，对应的ST撤销须满足处罚满12个月的条件。综合成功概率约10%-15%。
关键观察节点：债务豁免正式公告的签署进度；2026年末净资产能否恢复正值；证监会立案调查结论和处罚时间。
结论：D级，只看不碰。 净资产转负+同日被立案调查+主业基本丧失造血能力+央企兜底底牌至今不明，多重致命叠加，确定性在所有央企背景D级标的中处于最低一档。以上仅为个人研究记录，不构成投资建议，*ST股退市风险极高，盈亏自负。
关于「一无一有五维评级体系」本专栏所有ST标的均采用【ST稳稳的幸福·一无一有五维评级体系】进行独立分级，严格遵循核心研究框架「一无一有，守正出奇」：
一无：彻底排除退市风险——净资产为负、审计非标、营收严重低于红线、重整毫无头绪的标的，一律不看。
一有：有清晰、可落地、可验证的摘帽逻辑——债务清偿、内控整改、重整受理且有实力投资人接盘、主业持续回暖，每一项都要有公告的实质性进展。
该体系分为S/A/B/C/D五级：S级摘帽确定性最高，无退市风险；A级摘帽核心条件达标，存在少量不确定性；B级摘帽路径相对清晰，适合小幅跟踪；C级风险较高，需等待关键信息验证；D级退市风险较大，暂不适合作为优先研究标的。
所有ST标的的完整评级汇总，详见【ST稳稳的幸福】《ST个股评级总览》最新版。
本文为精简精华版，完整的*ST易录深度拆解（包含更详细的债务豁免细节分析、各业务板块分拆估值、不同情景下的退市概率测算）已同步至「ST稳稳的幸福」。
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⚠️ 免责声明：以上内容仅为基于公开信息的客观分析，不构成任何投资建议。ST股票存在退市风险，请投资者充分认识风险，独立判断。市场有风险，投资需谨慎。