华电辽能（ 600396 ）个股研报

一、核心基本面
华电辽能是华电集团辽宁唯一上市平台，实控人为国务院国资委，主营火电（占比82.6%）、供热与新能源（风电、光伏），总装机273.75万千瓦，承担辽宁核心区域电力与民生供暖保供，区域垄断性强、现金流稳定。公司正加速绿电转型，在建丹东200万千瓦海上风电（东北首个百万千瓦级深远海风电），规划2027年新能源装机占比提至30%，同时布局铁岭风电制氢项目，已实现绿氢量产并落地客户合作。

二、业绩与估值（截至2026年4月）
2025年预告净利0.25-0.35亿元，同比降60%-70%，主因系类 REIT s致新能源子公司控股权稀释，剔除后经营利润同比增超1亿元。当前动态PE超230倍、PB近9倍，远高于电力行业均值，估值处于高位泡沫区间。公司资产负债率68.62%，仍处偏高水平，短期偿债压力存在。

三、核心驱动与风险
利好：央企改革+绿电政策+算电协同三重催化，丹东海上风电、绿氢项目打开长期成长空间；近期股价强势，4月27日涨停报10.12元，近3月涨幅达227.51%，游资与市场情绪助推。
风险：煤价波动持续挤压火电利润，高估值下回调压力大，业绩增速难匹配当前股价，短期波动剧烈。

四、投资观点
公司具备明确的绿电转型与政策利好预期，短期受资金与情绪驱动强势，但基本面与估值严重背离，高位风险积聚。短线宜严控仓位、警惕情绪退潮；中长线需等待估值回归、新能源项目投产兑现业绩，方可具备配置价值。