一、公司概况：全球布局的Fabless半导体龙头
兆易创新成立于2005年，2016年在上交所上市，2026年1月于港交所挂牌，是国内稀缺的同时覆盖存储器、MCU、传感器及模拟芯片的Fabless厂商，营销网络遍布全球20余个国家和地区。公司是全球唯一在NOR Flash、SLC NAND、利基 DRAM 及MCU四大产品线均位列全球前十的企业，其中SPI NOR Flash市场份额稳居全球第二，车规级存储产品累计出货量超2亿颗。

二、2025年业绩复盘：周期上行+AI驱动，业绩高增
（一）全年业绩亮眼，盈利弹性凸显
2025年公司预计实现营业收入92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.1亿元，同比大增46%；扣非净利润14.23亿元，同比增长38%，净利润增速远超营收，彰显盈利端高弹性。业绩增长核心驱动力在于：AI算力建设提速带动PC、服务器、汽车电子等领域需求爆发，叠加存储行业周期上行、供需结构优化，产品实现价量齐升；同时非经常性损益增加也贡献部分增量。
（二）季度业绩逐季改善，盈利能力持续修复
从季度表现看，2025年各季度营收、利润呈现阶梯式上行：一季度营收19.09亿元，同比增长17.32%，归母净利润2.35亿元，同比增长14.57%；前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%；第三季度单季净利润5.08亿元，同比大增61.13%，预计第四季度净利润环比增长3%至5.27亿元。盈利能力方面，前三季度毛利率达38.59%，净利率16.17%，同比提升超3个百分点，经营杠杆效应显著。

三、业务结构：存储为核心，多品类协同发展
（一）存储业务：绝对支柱，受益周期与AI双重红利
存储业务贡献公司超70%营收，2025年前三季度实现收入48.16亿元，同比增长25.3%。其中NOR Flash作为传统王牌产品，全球市占率18.5%稳居第二，AI服务器、5G基站等新场景需求稳定增长，2026年价格有望维持上涨态势；利基DRAM业务表现亮眼，2025年行业周期改善叠加公司料号布局完善，新量产的DDR4_8Gb迅速抢占市场份额，2026年计划量产LPDDR4X小容量产品，并推进LPDDR5X研发；车规级存储已成为新利润增长点，累计出货超2亿颗，有效对冲消费电子波动。

（二）MCU业务：国产替代加速，份额稳步提升
MCU业务占公司营收约23%，2025年前三季度收入15.78亿元，同比增长19.8%。公司是国内32位通用MCU领域主流厂商，拥有24个系列350余款产品，累计出货量超4亿颗。在国产替代浪潮下，国内厂商对供应链安全性重视度提升，公司MCU在工业、汽车等领域份额持续扩张，车规MCU研发进度领先同业1-2年。
（三）传感器与模拟芯片：新兴业务潜力释放
传感器业务2025年上半年实现收入1.93亿元，同比基本持平；模拟芯片业务表现突出，上半年收入1.52亿元，同比增长超450%，主要得益于原有业务增长及收购苏州赛芯电子后的并表协同效应。

四、核心竞争力：四大壁垒构筑长期护城河
（一）全球领先的细分市场地位
公司在NOR Flash、利基DRAM等细分赛道稳居全球前列，具备极强的定价权和规模效应，能平摊研发成本并保障稳定产能供应。

（二）“存储+MCU”双轮驱动协同
一颗MCU通常需搭配Flash工作，公司通过提供“主控+存储”整套方案，大幅增强客户黏性，降低客户开发难度与采购成本。
（三）多元化场景布局对冲周期风险
产品覆盖汽车、工业、计算、消费、通信五大领域，避免单一依赖消费电子市场，车规级产品的崛起有效平滑行业周期波动。

（四）技术研发与生态链优势
公司研发投入连续三年超10亿元，2025年前三季度达8.6亿元，DDR5 DRAM与车规MCU研发进度领先同业；与存储等产业链上下游深度绑定，在DRAM等高壁垒领域具备后发优势。
五、财务健康度：低负债高现金流，抗风险能力强劲
公司资产负债率长期维持低位，2025年三季度末仅为11.35%，远低于行业平均水平，账面现金充裕，前三季度经营活动现金流量净额17.96亿元，财务风险可控。合同负债同比激增2.3倍至2.19亿元，订单能见度清晰，显示下游需求旺盛。

六、风险提示
‌行业周期性风险‌：存储行业周期性特征明显，若供需格局反转，可能导致产品价格下跌、业绩波动；
‌技术迭代风险‌：LPDDR5等新产品研发进度及市场接受度存在不确定性，若技术落地不及预期，可能影响竞争力；
‌政策风险‌：公司盈利对税收优惠依赖度较高，若相关政策变动，将对盈利产生冲击。