首次覆盖，给予增持评级。预测2025-2027年的EPS分别为0.27、1.93、2.80元，根据可比公司，给予公司2026年90倍PE估值，对应目标价173.48元。

公司形成完整AI电源解决方案，产品价值量有望从2元/W跃升至5-6元/W。公司近两年跟随英伟达演进不断迭代技术，创新能力优秀，前瞻布局AI电源，已经形成完整的产品布局体系，包括高功率PSU、HVDC、BBU和超级电容等产品，也在布局未来终极产品SST固态变压器。目前AI电源业务正经历从PSU（电源架）向PowerRack（独立电源柜）的跨越，所供产品价值量有望从2元/W向5-6元/W提升。

NV侧电源市场千亿以上，技术迭代加速，公司有望在变局中获得份额。随着英伟达芯片功耗从Blackwell的1000W向Rubin的2000W演进，单机柜电源需求由198kW增至440kW以上，电源市场空间迅速扩容至1000亿元，未来MW级机柜对于电源的需求量又将是翻倍级增长。随着AI服务器功耗提升，数据中心供电技术向着高压直流方向升级，功率密度持续提升，技术迭代在加速。

公司有望进入到 ASIC 供应体系中。ASIC芯片在2026年快速起量至千万片，谷歌和亚马逊为保障供应链安全，有望导入国内供应商，公司在高端电源布局广泛有望进入到ASIC供应体系中。