国晟科技（ 603778 ）深度研股报告：HJT龙头+固态电池，转型狂牛的逻辑与风险

（截至2026年4月7日，股价31.55元，总市值208亿）

一、公司概况：园林跨界光伏，三年涅槃

• 前身：乾景园林（传统生态园林），2022年切入光伏，2023年11月更名国晟科技。

• 主业：HJT异质结电池/组件（90%+营收） + 生态园林（<10%）。

• 定位：全球前三HJT制造商，国内大基地市场份额前三。

二、核心竞争力：技术+订单+场景壁垒

1. HJT技术全球领先

• 量产效率：26.1%–26.2%（行业顶尖）

• 降本突破：0BB无主栅、电镀铜、银浆<4mg/W，成本逼近PERC

• 叠层黑科技：钙钛矿-HJT叠层实验室效率33%（接近砷化镓），150MW中试线

• 太空/极端场景：抗辐射、轻量化、耐盐雾，适配海上/沙漠/高寒，已供商业航天

2. 产能与订单：央企背书，满产满销

• 产能：已建10GW HJT，规划90GW（2026年目标30GW）

• 订单：累计50亿+央国企长单（中广核、中核），70%产能锁定

• 标杆项目：山东400MW海上光伏、新疆500MW光伏治沙

3. 第二增长曲线：固态电池

• 铁岭10GWh（总投30亿），一期3GWh 2026年Q1小批量交付

• 列入国家发改委新型政策性金融清单

• 应用：低空经济、储能、特种电源，高毛利