来自：格兰投研
2026年2月7日 21:25上海
昨天晚上，全球资本市场上演了一场教科书般的逆转上涨。美元走低，万物齐涨，道指更是突破5万点大关。好像熟悉的节奏又回来了。发生什么了？原来是老美那边，利好像连珠炮一样发出来，想不涨都难。美联储这边，关于降息的风向又变了。旧金山联储主席玛丽·戴利接受采访时直接摊牌，对降息的态度非常开放，而且认为今年可能还会再降息一到两次。别小看这几句话的分量。现在美联储的背景，是刚开完会决定不降息，内部甚至出现10比2的罕见投票分裂。当大家在都判断，老鲍的掌权时间不会降息时，戴利的讲话，又重新勾起了市场的想象力。戴利在采访时提到了一个挺吓人的说法，当前美国的劳动力市场正走在刀锋边缘。怎么理解？现在老美失业率是4.4%，看上去还能接受。可藏在背后数据的的现状，是企业们基本上都是在观望，不招人，也不裁员。没有任何活力。这种低招聘、低解雇的平衡实际上非常脆弱。昨天文章里分析过，亚马逊的财报看，老美的消费已经有衰减的可能了，万一这种情况继续下去，企业会从不招人立刻切换到大裁员模式。戴利在这个时候放出降息风声，就是在天塌下来之前，先给市场打一针强心剂。随着这位中间派的表态，实际上也能看出美联储内部的一些政治层面的算计。川普希望降息已经是人尽皆知的事情，为了中期选举用尽一切办法也是摆在明面上的。现在支持降息，实际上也是在侧面表忠心，再过三个月，和川普关系好的新领导就上岗了，赶紧把工作重心变成保饭碗，刷一波好感。美联储这边有动作，作为川普的坚定战友，美国财长贝森特也适时的出来表演。今年年初的时候，川普大嘴一张，说美元走弱挺棒的，把市场吓得不轻。市场真的担心老美带头搞货币战争，主动让美元贬值促进出口。那全球金融市场秩序就全乱了，大家会尽可能地卖出手里的美元资产。昨天贝森特的讲话，就是针对这个事给出了合理说法。这位曾经在索罗斯手下管过大钱的老将，太懂市场在怕什么了。贝森特连续在接受采访时，被问到一个很钻的问题，关于美元政策，他跟特朗普的观点似乎打架了，市场到底该听谁的？贝森特的回答堪称完美。他说这根本不是二选一的命题。通篇没提要把美元汇率维持在哪个具体点位，反而把话题转到了“美元基本面”上。这相当于把强势美元重新下了定义。核心逻辑是，只要美国在做正确的事，美元自然有支撑。这句话翻译过来就是：只要美国经济牛、增长快、环境好，美元指数无所谓跌到哪，根本不用在意。最核心的任务是把全球资本留住。这一招既给川普总统留足了面子，又安抚了市场情绪。显然，在这种敏感时刻，记者不问市场跌成啥样，偏偏问“强势美元”政策，本身就是提前安排好的问答。贝森特顺水推舟，相当于悄悄告诉市场，美国信用不会蹦，美元资产仍然值得买。具体买什么呢？当然是老美的心头肉，AI了。这时候，英伟达老黄又恰逢适宜站出来说，巨额AI支出“合理且可持续”。在老黄眼里，这一轮AI基础设施建设周期，起码还要持续七到八年。一句话，直接把华尔街那帮天天盯着财报，看AI是不是泡沫的分析师干沉默了。倒是与我周四文章的判断不谋而合。老黄从哪来的底气呢？根源来自计算的基础逻辑变了。过去60年，我们用的电脑一直用的是显性编程。简单说就是程序员把每一步指令都确定好，CPU扮演一个听话但不会自己思考的搬运工角色，把指派的活干好就行。现在，生成式AI完全是另一套逻辑，隐形编程。可以理解成给他一个需求，然后让AI自己去想办法实现。有点甲方派活的意思。这时候以前那种按部就班的计算架构就用不上了，得换成大规模的GPU加速计算。现在全球有价值1万亿美元的数据中心，里面装的大多是老旧的CPU。现在的时代，这些东西根本承载不了AI排山倒海般的并行计算需求。这就代表，这一万亿美元的旧设施，要全部进行现代化改造，完成全新的GPU架构升级。这不是选择题，这是生存题。是全球AI巨头们正在进行的存量替换。现在再翻过来，看谷歌和亚马逊1800亿美元和2000亿美元的资本支出，大概就能理解其中原因了。再加上老美把大模型的能力提升向推理侧转移，以及一贯的大力出奇迹思路，对算力的要求只会越来越高。经过测算，这种玩法下，算力成本比上一代增加了4.5倍左右。以前是一个大厨炒一盘菜，现在是四个大厨通力合作炒一盘菜。按这样的形势发展下去，未来大模型只会越来越卷，谁能调动的算力多，谁的体验就好。当各大巨头都在拼命堆算力的时候，供应链就成了左右结果的胜负手。大家都在抢光模块、抢晶圆、抢核心代工。什么稀缺，什么溢价能力就强。现在的AI产业链其实很像木桶，任何一个短板补齐了，都会带动其他环节放量。在交易节奏上，要注意硬件之间的带动关系。实在不会看，就盯紧光模块和核心算力基建，这是海外算力后面确定性最高的方向。外围都这么给力了，下周A股节前收官也该涨了。好好让A股散户们过个肥年吧。大家有了钱，多买点年货，消费不就能带起来了嘛！