在美股科技股大跌背景下，A股走出独立行情，运行逻辑从“跟跌”转向内生驱动。

第一，估值锚的切换。长期以来，A股科技股估值常以美股科技巨头为参照。但当前阶段，市场定价的核心已从 “全球流动性叙事” 转向 “国内产业周期与盈利兑现” 。美股科技股的调整，本质是对其前期巨大涨幅和过高资本开支回报率的修正，而A股科技股处于不同的产业阶段和估值起点，受其直接影响减弱。

第二，人民币汇率走强。2月下旬，美