美联储缩减资产负债表意图明显，下一阶段维持资产负债表的可能性较大。因为当前经济没有进入繁荣阶段，外部也没有大的金融冲击出现，继续缩表的条件受限。如果强行缩表将导致经济出现衰退，金融市场有崩溃可能。 [淘股吧]

利率方面，中性利率为3%左右，预估2026年政策利率就将达到中性利率区间。并且由于AI等高新技术的投资及应用，使得中性利率在未来得以提高，通胀压力较大，这将间接地限制美联储的降息空间。

美国政府追求的1%左右的政策利率水平，会显著提升通胀，增加投资成本，侵蚀高新技术的发展成果。有利于部分关键矿产，资源，及低效的经济部门维持及发展，促进再工业化战略中的低端产业布局。但整体上不利于经济的良性发展。

更为直接的是，较低的边际利率将使得资金流出美国，这对美元资产价格是有较大负面影响的。

这一阶段有点类似2012年到2019年，股市增速放缓，一旦缩表，就会下跌。目前股市对于缩表预期反应强烈，纳指已经横盘振荡长达4个月时间，也许只有到6月份，美联储表态会不会进行缩表之后，市场才能获得一个相对稳定的预期。

各行业受到AI冲击的影响的再定价目前还没有统一共识，担忧情绪偏重，也将导致股指振荡将持续一段时间。

但外部条件有所不同，当时内外息差为负，导致资金外流。如今内外息差为正，资金会回流美国股市，有一定支撑作用。

并且2012-2019年，有色金属价格波动较小，近期极为罕见的涨势，与货币政策相关度不高，而与避险与产业链重构更为相关。

中国方面，央行的扩表进程放缓已经维持了四年了，加速扩表的可能性在增加。但由于经济增速的放缓，扩表的速度上限也已经相对下降。

需要注意到，由于内外息差较大，资金外流的缘故，全面的扩表宽松并不能起到很好的刺激经济的作用。结构性的宽松工具将更被青睐。

同时央行再外汇市场上给与了较深得掉期贴水，使得人民币单边上涨势头明显，这并不符合一般的保持汇率双边波动的控制意图，显示出央行有意引导资金回流。

这就导致中债美元市场的超买状态，同样提高了国内的国债收益，压低了市场利率。为保持市场利率的稳定，央行进行了更多的国债公开市场操作。

国债投资者单边押市场注利率降低胜率略低，需要适时地进行波段操作。

当前低利率的宽松环境有利于扩表进程，同时有利于财政政策的实施，但已经偏离中性区间三年，中美中性利率息差为60bp左右，而目前市场息差高达220bp左右，后续均值回归会使得息差收窄。

资金外流及汇率的压力将降低，实体经济才有更多资金进行全面投入。

整体上而言，偏高的边际利率环境下，目前金融市场只存在结构性的机会，应当聚焦于高新技术领域。而全面经济复苏阶段的消费，大宗商品等行情还需要等待一段时间。