学第八天【首都在线】
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一、公司基本信息
公司全称：北京首都在线科技股份有限公司
股票代码：300846.SZ（创业板）
成立时间：2005年7月13日
注册资本：约 5.03 亿元人民币
总部/注册地址：北京市朝阳区紫月路18号院9号楼一层101室
法人/董事长：曲宁（兼总经理）
实际控制人/控股股东：曲宁
早期持股约 33% 上下，2025年通过协议转让部分股份引入天阳科技后，持股降至约 19.15%，仍为控股股东和实控人
员工人数：约 490–500 人
上市时间：2020年7月1日（创业板IPO）
公司定位与简介：
首都在线是国内较早布局“全球云网一体化”的云计算服务商之一，以云计算 + IDC + 智算云为核心业务，为互联网企业和各行业客户提供计算、存储、网络等基础云服务，以及面向大模型和 AIGC 的智算云服务，是 A 股市场中典型的云服务+AI算力标的。
公司业务范围遍及全球 50+ 国家和地区，在中国及海外三大核心区域（美洲、欧洲、亚太）拥有：
24 个地域区域（Region）
52 个可用区（AZ）
94 个数据中心
上千个边缘算力节点
形成了覆盖全球的“全球一张网”基础设施和云平台能力。
二、主营业务、核心产品及优势
1. 主营业务构成（按业务线）
公司围绕云和算力，主要有三大板块：
IDC服务
传统数据中心托管、机柜、电力、网络带宽等基础服务
之前是营收占比最高的业务，2023 年 IDC 收入占比约 60%+
受运营商政策调整、互联网增速放缓影响，近两年公司主动缩减低毛利IDC资源，加大向智算云转型
计算云业务（云主机及相关服务）
云主机、裸金属服务器、对象存储、块存储、网络（含负载均衡）、数据库等标准化云产品
面向电商、视频、游戏、在线教育、金融、工业互联网等行业
在 2024–2025 年，计算云收入占比在 30% 左右，是公司“基本盘”
智算云业务（AI算力云）
面向大模型训练与推理的 GPU 云服务
提供多厂商 GPU 集群（以英伟达 GPU 为主，同时逐步纳管国产 GPU）
支持大模型训练、推理、蒸馏、微调、AIGC 内容生成等场景
通过“自建+纳管”的算力运营模式提升利用率，并向客户提供 MaaS（Model-as-a-Service）服务
此外，公司还有一定的通信网络服务、综合解决方案及边缘计算等辅助业务，主要作为云和智算服务的配套。
2. 典型产品与方案
云主机 / 裸金属：面向通用计算场景的 IaaS 产品，支撑大部分线上业务部署
IDC+云一体解决方案：为客户提供“托管+云资源”的混合部署模式，适应对稳定性和成本敏感的客户
智算云平台：
支持多种 GPU 资源池，适配多家大模型和 AIGC 客户
提供算力租赁、任务调度、弹性伸缩、一云多芯、软硬一体的 Cloud OS 调度平台
全球云网一体化服务：
在 50+ 国家、24 Region、52 AZ、94 DC 上构建一体化 Global Interconnected Cloud（GIC）平台
实现“全球 5 分钟多点部署”，支撑中国企业出海和海外业务本地化
3. 核心优势
全球云网一体化基础设施
海外机房和节点布局完备，在美洲、欧洲、亚太建立起稳定的网络和数据中心资源
可以为跨境业务、出海企业提供低时延、高可靠的云和算力服务，这是相较很多只做国内云的厂商的差异化优势
AI算力资源储备与智算布局
自 2023 年起重点布局 AI 算力，持有 GPU 芯片 >2 万张，约 90% 为 AI 推理芯片（英伟达主流推理芯片为主）
建设多地智算集群，并在美国达拉斯部署了首个海外智算节点，利用率“极高”
与华为昇腾、智谱 AI 等厂商及生态伙伴合作，参与地方智算中心与国家级算力项目建设，智算云收入增速远高于总体营收增速
中立云服务商定位
不绑定单一云生态，为多家大模型公司、AI 工具类企业、教育/娱乐平台等提供底层算力
依托全球一张网，为国内 AI 应用出海企业提供算力出海服务，兼具合规和性能优势
客户与行业覆盖面广
服务约 40% 的中国互联网百强企业
业务覆盖：数字孪生、人工智能、工业互联网、车联网、大数据、教育、金融、视频、电商、游戏、医疗、政府等
在高并发、低时延场景（游戏、视频、电商、跨境业务）有丰富经验，具备运维和 SLA 管理优势
4. 战略定位
公司当前明确的战略是：
“一体两翼”融合智算云转型
一体：云计算（CPU+GPU 的云主机及相关服务）
两翼：智算云 + 全球云网
长期目标是将公司打造成全球云网一体化云服务商 + AI算力云龙头，并形成“云计算业务占 60%、IDC 占 30%、混合云占 10%”的收入结构。
三、财务情况分析
1. 收入与利润总体趋势
2022–2024 年：连续亏损，亏损额合计超 8 亿元
2022 年：营收约 12.23 亿元，归母净利润约 -1.89 亿元
2023 年：营收约 12.43 亿元，归母净利润约 -3.40 亿元
2024 年：营收 13.97 亿元，同比增长约 12.35%；归母净利润约 -3.03 亿元，亏损略有收窄
主要压力来源：
2020 年起大幅扩建云平台与裸金属平台，设备和无形资产投入大，折旧和摊销费用显著增加
收入增速不及成本扩张，导致资源冗余与毛利率下滑
传统 IDC 业务整体毛利偏低，压制整体盈利能力
2. 智算云驱动下的结构改善（2024–2025）
2024 年结构变化
智算云收入约 1.83 亿元，同比 +184%，营收占比从 5% 提升到约 13%
IDC 服务和云主机业务仍是主体，但智算云成为主要增量来源
全年整体毛利率约 8.07%，较 2023 年提升约 4 个百分点
经营性现金流同比提升约 42%，财务质量有所改善
2025 年中报与前三季度
2025H1：
营收约 6.29 亿元，同比 -11.82%（主动收缩低毛利IDC）
归母净利润约 -0.71 亿元，同比减亏约 23%
业务结构：
IDC 收入约 2.9 亿元，占比 ~46%
计算云收入约 2.0 亿元，占比 ~32%
智算云收入约 1.15–1.2 亿元，占比 ~18–19%
2025 年前三季度：
营收约 9.26 亿元
归母净利润约 -0.99 亿元
整体毛利率回升至约 12.75%，明显高于 2023–2024 年水平
2025 年全年业绩预告
营业收入：预计 12–13 亿元，同比 -6.93% 至 -14.09%
归母净利润：预计 -1.6 至 -1.75 亿元，同比减亏 42.27%–47.22%
扣非归母净利润：预计 -1.82 至 -1.97 亿元，同比减亏 33.43%–38.50%
核心驱动：优化产品结构、缩减低毛利 IDC、智算云收入快速增长、减值损失减少、成本费用控制加强
3. 财务结构与风险点
资产负债与现金流
历年大额资本开支造成固定资产和无形资产较重，折旧摊销压力大
经营现金流较前几年有所改善，但仍需要关注资金周转效率
2026 年公司及子公司拟向金融机构申请不超过 5 亿元授信额度，并由控股股东提供担保，说明资金需求仍然存在
盈利质量
目前公司仍处于亏损减缩阶段，尚未扭亏
减亏主要来自结构优化和费用控制，真正盈利能力的修复仍依赖：
智算云规模效应与毛利率提升
旧资产减值出清
IDC 资源利用率与定价改善
小结：
首都在线目前财务画像是：营收体量中等、连续亏损下面是基于已收集公开信息，对北京首都在线科技股份有限公司（首都在线，300846.SZ）**的系统梳理，按你指定的五个部分整理。
四、近期调研信息与机构观点
1. 机构研报与评级
中邮证券（2026 年 2 月）：
首次覆盖给予“增持”评级
观点：
智算云驱动业绩增长，全球化布局优势凸显
预计 2025 年营收 12–13 亿元、净亏损 1.6–1.75 亿元，但亏损大幅收窄
认为智算云相关业务收入同比快速增长，有望成为驱动收入增长的核心引擎
强调“全球一张网”和一体化云平台是公司关键技术资产
华龙证券、银河证券等（2025 年下半年起多份研报）：
将公司定位为“全球云网一体化云服务商”，在 AI 时代通过智算云打开成长空间
关注点：
智算云收入保持高增，改善整体毛利率
海外智算节点（如美国达拉斯）利用率高，证明“算力出海”能力
AI 行业景气+全球布局，构成未来增长的重要故事线
其他机构一致预期（统计口径下）：
预测 2025 年净利润约 -1.4 亿元，每股收益亏损幅度较 2024 年明显缩窄
盈利拐点时间大多集中在 2026–2027 年（取决于智算云放量节奏）
2. 管理层对外沟通要点
长期战略目标：
营收目标“破百亿”
收入结构：云计算业务（CPU+GPU）占 60%，IDC 占 30%，混合云占 10%
当前战略主线：
“一体两翼”：
以云主机/计算云为底座
以 GPU 智算云和全球云网为两翼
缩减传统 IDC 转售，聚焦高功率智算中心和智算云平台
算力投入计划：
2025 年计划投入 3–5 亿元用于芯片资源采购和算力集群建设
同时申请不超过 5 亿元授信额度，为后续扩张提供融资空间
接受机构调研时回答的核心问题包括：
智算云业务的增长路径、客户结构及毛利水平
全球节点（特别是海外节点）的利用率和盈利模型
与大模型公司、国产 GPU 厂商的合作深度与排他性
五、近期热点驱动与关注要点
1. 行业与政策层面驱动
国家算力战略与“东数西算”
多省市发布算力基础设施建设规划，提出到 2026 年智算算力占比大幅提升
工信部及地方政府鼓励建设万卡级智算中心和绿色算力枢纽
首都在线在甘肃、杭州、新疆等地参与智算中心项目，有望承接部分政策红利
AI 大模型及 AIGC 的长期需求
全球 AI 投入持续扩张，大模型训练与推理算力需求高景气
国内外大模型应用下沉到教育、金融、工业、政务等行业，为智算云带来持续需求
北京人工智能高地与首都都市圈战略
北京大力发展 AI 产业，发布人工智能创新高地建设行动计划
首都在线作为总部在京、深度布局 AI 算力的云服务商，政策层面关注度提升
2. 公司层面热点与催化
智算云业务的高增与结构性提升
2024 年智算云收入同比 +184%，占比从 5% 提升到 13%
2025H1 智算云收入继续保持 30%+ 增速，占比接近 20%
市场普遍将其视为公司未来扭亏与估值重估的核心引擎
入选国家算力互联互通节点 / 参与国家级算力中心项目
入选相关国家算力工程试点（如国家算力互联互通节点等），提高行业地位
与华为昇腾、地方国企合作共建算力中心，获得“国家队 + 地方国资”的双重背书
全球化算力出海故事
海外 24 个地域、52 个可用区、94 个数据中心，为 AI 应用出海提供低延迟算力服务
已在美国达拉斯等地部署海外智算节点，为国内 AI 客户海外业务提供基础设施
在“AI 出海”“跨境算力”主线上，具备明确标的属性
资本市场交易与情绪
在 AI 算力、智算云、国产创新等题材轮动中，首都在线多次成为资金追逐焦点，出现高换手与涨停
券商集中给出“增持/买入/推荐”评级，进一步加强了市场关注度
公司治理与股权结构调整
引入天阳科技等战略投资者，通过协议转让方式出让部分股份，优化股东结构并加强技术与业务协同
修订公司章程并增加职工董事，完善公司治理；实控人继续为主要股东并提供担保支持授信
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本文内容基于公开资料整理，不保证完整性与实时性。市场有风险，投资需谨慎。本分享不构成任何投资建议。
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一、公司基本信息
公司全称：北京首都在线科技股份有限公司
股票代码：300846.SZ（创业板）
成立时间：2005年7月13日
注册资本：约 5.03 亿元人民币
总部/注册地址：北京市朝阳区紫月路18号院9号楼一层101室
法人/董事长：曲宁（兼总经理）
实际控制人/控股股东：曲宁
早期持股约 33% 上下，2025年通过协议转让部分股份引入天阳科技后，持股降至约 19.15%，仍为控股股东和实控人
员工人数：约 490–500 人
上市时间：2020年7月1日（创业板IPO）
公司定位与简介：
首都在线是国内较早布局“全球云网一体化”的云计算服务商之一，以云计算 + IDC + 智算云为核心业务，为互联网企业和各行业客户提供计算、存储、网络等基础云服务，以及面向大模型和 AIGC 的智算云服务，是 A 股市场中典型的云服务+AI算力标的。
公司业务范围遍及全球 50+ 国家和地区，在中国及海外三大核心区域（美洲、欧洲、亚太）拥有：
24 个地域区域（Region）
52 个可用区（AZ）
94 个数据中心
上千个边缘算力节点
形成了覆盖全球的“全球一张网”基础设施和云平台能力。
二、主营业务、核心产品及优势
1. 主营业务构成（按业务线）
公司围绕云和算力，主要有三大板块：
IDC服务
传统数据中心托管、机柜、电力、网络带宽等基础服务
之前是营收占比最高的业务，2023 年 IDC 收入占比约 60%+
受运营商政策调整、互联网增速放缓影响，近两年公司主动缩减低毛利IDC资源，加大向智算云转型
计算云业务（云主机及相关服务）
云主机、裸金属服务器、对象存储、块存储、网络（含负载均衡）、数据库等标准化云产品
面向电商、视频、游戏、在线教育、金融、工业互联网等行业
在 2024–2025 年，计算云收入占比在 30% 左右，是公司“基本盘”
智算云业务（AI算力云）
面向大模型训练与推理的 GPU 云服务
提供多厂商 GPU 集群（以英伟达 GPU 为主，同时逐步纳管国产 GPU）
支持大模型训练、推理、蒸馏、微调、AIGC 内容生成等场景
通过“自建+纳管”的算力运营模式提升利用率，并向客户提供 MaaS（Model-as-a-Service）服务
此外，公司还有一定的通信网络服务、综合解决方案及边缘计算等辅助业务，主要作为云和智算服务的配套。
2. 典型产品与方案
云主机 / 裸金属：面向通用计算场景的 IaaS 产品，支撑大部分线上业务部署
IDC+云一体解决方案：为客户提供“托管+云资源”的混合部署模式，适应对稳定性和成本敏感的客户
智算云平台：
支持多种 GPU 资源池，适配多家大模型和 AIGC 客户
提供算力租赁、任务调度、弹性伸缩、一云多芯、软硬一体的 Cloud OS 调度平台
全球云网一体化服务：
在 50+ 国家、24 Region、52 AZ、94 DC 上构建一体化 Global Interconnected Cloud（GIC）平台
实现“全球 5 分钟多点部署”，支撑中国企业出海和海外业务本地化
3. 核心优势
全球云网一体化基础设施
海外机房和节点布局完备，在美洲、欧洲、亚太建立起稳定的网络和数据中心资源
可以为跨境业务、出海企业提供低时延、高可靠的云和算力服务，这是相较很多只做国内云的厂商的差异化优势
AI算力资源储备与智算布局
自 2023 年起重点布局 AI 算力，持有 GPU 芯片 >2 万张，约 90% 为 AI 推理芯片（英伟达主流推理芯片为主）
建设多地智算集群，并在美国达拉斯部署了首个海外智算节点，利用率“极高”
与华为昇腾、智谱 AI 等厂商及生态伙伴合作，参与地方智算中心与国家级算力项目建设，智算云收入增速远高于总体营收增速
中立云服务商定位
不绑定单一云生态，为多家大模型公司、AI 工具类企业、教育/娱乐平台等提供底层算力
依托全球一张网，为国内 AI 应用出海企业提供算力出海服务，兼具合规和性能优势
客户与行业覆盖面广
服务约 40% 的中国互联网百强企业
业务覆盖：数字孪生、人工智能、工业互联网、车联网、大数据、教育、金融、视频、电商、游戏、医疗、政府等
在高并发、低时延场景（游戏、视频、电商、跨境业务）有丰富经验，具备运维和 SLA 管理优势
4. 战略定位
公司当前明确的战略是：
“一体两翼”融合智算云转型
一体：云计算（CPU+GPU 的云主机及相关服务）
两翼：智算云 + 全球云网
长期目标是将公司打造成全球云网一体化云服务商 + AI算力云龙头，并形成“云计算业务占 60%、IDC 占 30%、混合云占 10%”的收入结构。
三、财务情况分析
1. 收入与利润总体趋势
2022–2024 年：连续亏损，亏损额合计超 8 亿元
2022 年：营收约 12.23 亿元，归母净利润约 -1.89 亿元
2023 年：营收约 12.43 亿元，归母净利润约 -3.40 亿元
2024 年：营收 13.97 亿元，同比增长约 12.35%；归母净利润约 -3.03 亿元，亏损略有收窄
主要压力来源：
2020 年起大幅扩建云平台与裸金属平台，设备和无形资产投入大，折旧和摊销费用显著增加
收入增速不及成本扩张，导致资源冗余与毛利率下滑
传统 IDC 业务整体毛利偏低，压制整体盈利能力
2. 智算云驱动下的结构改善（2024–2025）
2024 年结构变化
智算云收入约 1.83 亿元，同比 +184%，营收占比从 5% 提升到约 13%
IDC 服务和云主机业务仍是主体，但智算云成为主要增量来源
全年整体毛利率约 8.07%，较 2023 年提升约 4 个百分点
经营性现金流同比提升约 42%，财务质量有所改善
2025 年中报与前三季度
2025H1：
营收约 6.29 亿元，同比 -11.82%（主动收缩低毛利IDC）
归母净利润约 -0.71 亿元，同比减亏约 23%
业务结构：
IDC 收入约 2.9 亿元，占比 ~46%
计算云收入约 2.0 亿元，占比 ~32%
智算云收入约 1.15–1.2 亿元，占比 ~18–19%
2025 年前三季度：
营收约 9.26 亿元
归母净利润约 -0.99 亿元
整体毛利率回升至约 12.75%，明显高于 2023–2024 年水平
2025 年全年业绩预告
营业收入：预计 12–13 亿元，同比 -6.93% 至 -14.09%
归母净利润：预计 -1.6 至 -1.75 亿元，同比减亏 42.27%–47.22%
扣非归母净利润：预计 -1.82 至 -1.97 亿元，同比减亏 33.43%–38.50%
核心驱动：优化产品结构、缩减低毛利 IDC、智算云收入快速增长、减值损失减少、成本费用控制加强
3. 财务结构与风险点
资产负债与现金流
历年大额资本开支造成固定资产和无形资产较重，折旧摊销压力大
经营现金流较前几年有所改善，但仍需要关注资金周转效率
2026 年公司及子公司拟向金融机构申请不超过 5 亿元授信额度，并由控股股东提供担保，说明资金需求仍然存在
盈利质量
目前公司仍处于亏损减缩阶段，尚未扭亏
减亏主要来自结构优化和费用控制，真正盈利能力的修复仍依赖：
智算云规模效应与毛利率提升
旧资产减值出清
IDC 资源利用率与定价改善
小结：
首都在线目前财务画像是：营收体量中等、连续亏损下面是基于已收集公开信息，对北京首都在线科技股份有限公司（首都在线，300846.SZ）**的系统梳理，按你指定的五个部分整理。
四、近期调研信息与机构观点
1. 机构研报与评级
中邮证券（2026 年 2 月）：
首次覆盖给予“增持”评级
观点：
智算云驱动业绩增长，全球化布局优势凸显
预计 2025 年营收 12–13 亿元、净亏损 1.6–1.75 亿元，但亏损大幅收窄
认为智算云相关业务收入同比快速增长，有望成为驱动收入增长的核心引擎
强调“全球一张网”和一体化云平台是公司关键技术资产
华龙证券、银河证券等（2025 年下半年起多份研报）：
将公司定位为“全球云网一体化云服务商”，在 AI 时代通过智算云打开成长空间
关注点：
智算云收入保持高增，改善整体毛利率
海外智算节点（如美国达拉斯）利用率高，证明“算力出海”能力
AI 行业景气+全球布局，构成未来增长的重要故事线
其他机构一致预期（统计口径下）：
预测 2025 年净利润约 -1.4 亿元，每股收益亏损幅度较 2024 年明显缩窄
盈利拐点时间大多集中在 2026–2027 年（取决于智算云放量节奏）
2. 管理层对外沟通要点
长期战略目标：
营收目标“破百亿”
收入结构：云计算业务（CPU+GPU）占 60%，IDC 占 30%，混合云占 10%
当前战略主线：
“一体两翼”：
以云主机/计算云为底座
以 GPU 智算云和全球云网为两翼
缩减传统 IDC 转售，聚焦高功率智算中心和智算云平台
算力投入计划：
2025 年计划投入 3–5 亿元用于芯片资源采购和算力集群建设
同时申请不超过 5 亿元授信额度，为后续扩张提供融资空间
接受机构调研时回答的核心问题包括：
智算云业务的增长路径、客户结构及毛利水平
全球节点（特别是海外节点）的利用率和盈利模型
与大模型公司、国产 GPU 厂商的合作深度与排他性
五、近期热点驱动与关注要点
1. 行业与政策层面驱动
国家算力战略与“东数西算”
多省市发布算力基础设施建设规划，提出到 2026 年智算算力占比大幅提升
工信部及地方政府鼓励建设万卡级智算中心和绿色算力枢纽
首都在线在甘肃、杭州、新疆等地参与智算中心项目，有望承接部分政策红利
AI 大模型及 AIGC 的长期需求
全球 AI 投入持续扩张，大模型训练与推理算力需求高景气
国内外大模型应用下沉到教育、金融、工业、政务等行业，为智算云带来持续需求
北京人工智能高地与首都都市圈战略
北京大力发展 AI 产业，发布人工智能创新高地建设行动计划
首都在线作为总部在京、深度布局 AI 算力的云服务商，政策层面关注度提升
2. 公司层面热点与催化
智算云业务的高增与结构性提升
2024 年智算云收入同比 +184%，占比从 5% 提升到 13%
2025H1 智算云收入继续保持 30%+ 增速，占比接近 20%
市场普遍将其视为公司未来扭亏与估值重估的核心引擎
入选国家算力互联互通节点 / 参与国家级算力中心项目
入选相关国家算力工程试点（如国家算力互联互通节点等），提高行业地位
与华为昇腾、地方国企合作共建算力中心，获得“国家队 + 地方国资”的双重背书
全球化算力出海故事
海外 24 个地域、52 个可用区、94 个数据中心，为 AI 应用出海提供低延迟算力服务
已在美国达拉斯等地部署海外智算节点，为国内 AI 客户海外业务提供基础设施
在“AI 出海”“跨境算力”主线上，具备明确标的属性
资本市场交易与情绪
在 AI 算力、智算云、国产创新等题材轮动中，首都在线多次成为资金追逐焦点，出现高换手与涨停
券商集中给出“增持/买入/推荐”评级，进一步加强了市场关注度
公司治理与股权结构调整
引入天阳科技等战略投资者，通过协议转让方式出让部分股份，优化股东结构并加强技术与业务协同
修订公司章程并增加职工董事，完善公司治理；实控人继续为主要股东并提供担保支持授信
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