核心结论速览：重组预期确定性高，注入黄金天岳与中南冶炼，完善“采选-冶炼”闭环，资源与业绩弹性大增；合理市值短期550-600亿元、中期650-800亿元、长期800-1000亿元+（2026年2月3日当前总市值572.40亿元） 。

一、重组核心与预期

- 方案要点：2026年1月25日披露预案，拟发行股份收购黄金天岳100%股权（含平江万古金矿田）与中南冶炼100%股权，募集配套资金；构成重大资产重组与关联交易，不构成重组上市 。
- 核心资产：黄金天岳核心为万古金矿田，2000米以浅探明黄金300.2吨，远景储量超1000吨；中南冶炼主营高砷高硫金精矿冶炼，补齐产业链短板 。
- 预期逻辑：国资主导（湖南省国资委+黄金集团），整合五载，同业竞争与关联交易优化明确；注入后自产金占比提升、吨金成本下降8%-12%，叠加金价高位与锑价景气，业绩弹性强 。
- 时间节奏：预案已出，待审计评估、股东大会与监管审批，预计2026年内落地；配套融资或摊薄股权，需跟踪发行规模与价格 。

二、合理市值测算（假设重组落地、金价高位、整合顺利）

- 估值方法：PE、资源储量价值、分部估值交叉验证 。
- 短期（1年内/2026年底）：产能未完全释放，业绩靠现有业务+注入资产静态贡献，合理市值550-600亿元，对应PE约30-35倍 。
- 中期（1-2年/2027年）：万古矿区产能爬坡、冶炼协同显现，自产金与锑价双驱动，合理市值650-800亿元，对应PE约35-40倍 。
- 长期（3年+/2028年后）：储量进一步勘探、全产业链成熟，业绩与估值双击，合理市值800-1000亿元+，对标头部黄金企业估值体系 。

三、关键驱动与风险

- 核心驱动：金价维持高位（当前约4800美元/盎司）、锑价因光伏/军工需求上行、注入资产产能释放、金锑钨业务协同增强 。
- 主要风险：金价大幅回调；审批或整合不及预期；万古矿区深井采矿技术与成本超预期；配套融资摊薄超出预期；锑钨需求波动 。

四、交易与跟踪建议

- 交易参考：当前市值已部分反映预期，短期关注审批节奏、评估定价、金价走势；中期跟踪产能释放与业绩兑现。
- 估值定位：对比中金黄金（PE约37.58）、紫金矿业（PE约23.70），公司成长性与锑资源稀缺性支撑估值溢价 。