一、HBM4良率与供给

产业状态：SK海力士已在2025年9月率先建成HBM4量产体系，并计划于2025年四季度开始供货；其HBM4已通过英伟达主要客户验证。受性能/能效验证与良率爬坡影响，美光HBM4或延迟至2026年，短期供给格局偏紧。价格侧，英伟达与海力士已就明年HBM4达成协议，单价约560美元/颗、较HBM3E上涨50%+。英伟达新一代Rubin平台预计在2026年下半年放量，HBM4