传来炸裂利好，A股即将迎来大牛市？附上还处于低位的半导体龙头
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“这是价值事务所的第1772篇原创文章”
周四早上的重磅会议，除了咱们周三在《所长会客厅》说的三点：
第一、修改商业保险、社保基金、养老基金管理人的考核机制，从一年内收益率考核变成以3-5年收益率维度进行考核。
第二、扩大商业保险、社保基金、养老基金的投资范围，增加其他权益投资(也就是股票)的比重。
第三、引导上市公司加大股份回购力度，鼓励一年多次分红，推动上市公司加大回购增持再贷款工具的应用。
增量信息主要是新三点，所长一一跟大家解读。
1、要求公募资金持有A股流通市值每年至少增长10%
截至24年末，国内公募基金规模已经突破32.8万亿，其中股票和混合型基金规模达到7.96万亿。
截至去年三季度，公募基金占A股流通市值规模为6.2万亿，纸面上说，每年增长10%就是6000-7000亿
但流通市值是随着整个A股市值变动的，如果A股市值涨20%，就算公募降低了10%的规模，整体规模还是有10%的增幅。
反过来说，如果A股市值跌了10%，公募要完成10%增幅的任务反而要增加20%的规模才行。
但公募的买卖不是完全自由的，基民会用脚投票，如果亏钱完成政治任务，基民肯定就赎回不玩了，所以这个举措没啥意义，很难执行。
唯一对A股会产生的影响是ETF指数基金规模会继续增加，因为公募为了增加规模会更倾向于买ETF。
2、推行第二批保险资金长期股票投资改革试点，试点规模为1000亿，春节前批复500亿，马上到位投资股市
这次会议所谓的第二批保险资金，第一批指的是新华保险和中国人寿合资500亿成立的私募股权投资公司。这个公司其实23年12月就已经注册成立，并于去年3月正式运作，去年Q3已经现身陕西煤业、伊利股份等上市公司的10大股东。
因此这支基金是为了第一次救市而成立，没来得及参加一季度第一次A股保卫战，参加了三季度第二次A股保卫战。
所以这一类资金是靠谱的，这类资金的本质是保险公司的自有资本，理论上只受限于保险公司的权益资本金。我们拿中国人寿举例，三季度所有者权益是5667亿，未分配利润是3751亿，要拿些出来投资是完全可操作的。
再加上其它几家，不用说千亿，整出个万亿理论上也是可以的。但保险公司要保留一定的现金应对各种赔付需求，不是那么容易整出这些钱的，而且这些投资的亏损会直接体现到公司的利润里面，不是被逼着，保险公司其实主动意愿不会很强。
3、力争国有大型保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股
从整体而言，保险公司目前投资A股的比例较低，最新数据是12%，另外还有9%投资其它(未上市公司)股权。
提高到30%，这个幅度还是很大的。
新增保费可以有两种计算口径：广义的新增保费=新增保单+续保保单，狭义的新增保费=新增保单。
如果使用广义口径，仅3家头部保险公司每年带来的增量资金就有5,000亿。
算30%-12%=18%的净新增部分，增量资金也有3,000亿左右。
这部分资金也是实打实的，前提是保险公司愿意切实执行这个要求。今天吴主席讲话的说法是“力争”，那就是说现在应该还不具有强制性。
注：该文章还有后续，不过有些敏感就不发在前端了，这里我们追踪一下《所长会客厅》价值30指数的成份企业之一韦尔股份。因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
01
价值事务所韦尔业绩预告价值30成分股韦尔股份昨天盘后发布了去年全年的业绩预告，之前有老友担心业绩会不会暴雷，现在出来的结果相当不错，基本符合市场预期。
全年营收范围区间在254到258亿人民币之间，以中位数计算，同比+22%。
归母净利润范围区间在31.6到33.6亿元之间，以中位数计算，同比+486%。
单四季度看，以中位数计算营收规模为67亿元，同比+13%，环比-1.7%。
归母净利润为8.8亿，同比+370%，环比-12.7%。
四季度是手机等电子产品零配件出货的淡季，营收可能略有下跌也是比较正常的。目前看来，在手机主摄CIS传感器领域，韦尔(豪威)的地位还是非常稳固的，新的5000万像素主摄旗舰OV50K已经稳稳占据了荣耀6和小米15旗舰产品主摄的主供位置，OV50H也已经基本承包了荣耀、小米和华为全系产品的主摄。从出货量看，四季度小米15非常强势，但荣耀比较弱，华为也有点受制于芯片供货的产能问题，略微影响了豪威的整体出货量。
豪威的小尺寸新产品OV50M于去年8月份正式发布，预计也将在今年上量，成为国产品牌长焦、广角等副摄CIS的有力竞争者，替代豪威已经非常古早的上一代产品OV64B，为韦尔贡献一定的收入增量。
因为今年新增了手机国补，预计手机销量整体会有比较好的表现，高端手机同比增长10%-20%应该可以达到，韦尔也会继续受益。但韦尔今年更大的增长来源应该来自于汽车电子摄像头CIS。
02
价值事务所智驾CIS所长之前详细分析激光雷达和智驾主控芯片的时候，预测今年L3无地图NOA高阶辅助驾驶将会大爆发。而高阶辅助驾驶就会用到更多的摄像头以及摄像头传感器CIS。
我们详细解释一下里面的技术背景，一辆具有辅助驾驶ADAS或者无人驾驶AD功能的汽车，比如我们之前举过例子的5R11V1智驾方案，就包括了11个摄像头，包括：
- 前视摄像头2个，主要用于碰撞预警、红绿灯、车道线识别等。之所以需要2个(双目)，是因为这样更方便计算物体的距离。
- 侧视摄像头4个，主要用于侧前方/侧后方车辆的监控。
- 环视摄像头4个，主要用于生成全景影像，用于辅助或者自动泊车。
- 舱内视像头1个，用于驾驶员状态的监测。
除此之外，还有更多可选的摄像头，包括：
- 后视摄像头1个，防止后车碰撞。
- 倒车后视摄像头1个，用于泊车辅助。
- 行车记录仪摄像头1个。
- 电子后视镜CMS2个，用于代替传统的光学后视镜。
- 乘客监控摄像头，可以有1-2个。
所以满配置下，整车摄像头最多可以达到20个左右。
随着高阶辅助驾驶技术方案的成熟，成本的大幅下降，今年会从20万以上的中高端大量下放到15万甚至10万左右的中低端车型。
比如比亚迪计划今年销售500万辆新能源车，其中60%配备高阶辅助驾驶。
目前比亚迪大部分在售车型以L2及以下辅助驾驶为主，比如热门车型秦Plus，入门款标配1个摄像头，标准版配4个摄像头，高配版是6个摄像头
因此平均下来，每辆车的摄像头数量是原来的2-3倍。
算渗透率提高一倍，平均摄像头数也提高一倍，今年国内汽车摄像头的需求量会有3-4倍的增长。
当然韦尔的汽车摄像头CIS很大一块收入来自海外，就算只有1/3来自国内，今年整体的出货量也会翻倍。保守点，再算上单价的下降，50%-60%的增速也是很稳的。
去年上半年，手机CIS贡献了40%左右的收入，汽车CIS大概是25%。按照手机增长15%、汽车增长50%计算，整体收入增长20%以上应该问题不大。
韦尔的毛利率比较高，收入增长带来的业绩弹性也是比较大的，20%收入增速对应到利润增速差不多至少有30%-40%。
目前24年动态市盈率40倍不到，25年30倍不到，算不上特别便宜，但好在稳，也可能有超预期，还是有性价比的。
未来无人驾驶、人形机器人一定都会大量用到摄像头，手机也有继续升级赶超老大索尼的机会，韦尔的发展空间仍然远没有到尽头。
话说回来，对比了过去这段时间半导体和AI相关的走势，再看医药医疗，要不是所长对医药医疗行业爱得深沉，以及对它无比的信心，简直都要放弃了……
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A股的牛市，真的到了！如何能最大限度地从牛市中带走利润，成为首当其冲的问题。
所长认为，我们必须对这一轮牛市的底层逻辑有一个深刻的认知，然后在底层逻辑之下去推演市场的演绎节奏，再根据每一个阶段去做相应的品种押注，最后密切关注牛市大致走到哪个阶段，这样才有可能最大限度地从牛市带走利润。
在《所长会客厅》里，会有很多前端不太方便也不太能深入讲解的内容，对很多企业行业也会更及时的追踪，还会力求做到对大家的提问都一一回复，并尽可能的深度，最好是能讲透了背后逻辑的程度。
所长会客厅在保持以往内容权益的同时，接下来将增加关于牛市追踪和题材、交易策略、仓位管理、行情所处阶段的预判等内容，陪伴大家在牛市中走得更稳健，带走更多利润。来吧，加入我们，一起决战这一波历史性大牛市！
周四早上的重磅会议，除了咱们周三在《所长会客厅》说的三点：
第一、修改商业保险、社保基金、养老基金管理人的考核机制，从一年内收益率考核变成以3-5年收益率维度进行考核。
第二、扩大商业保险、社保基金、养老基金的投资范围，增加其他权益投资(也就是股票)的比重。
第三、引导上市公司加大股份回购力度，鼓励一年多次分红，推动上市公司加大回购增持再贷款工具的应用。
增量信息主要是新三点，所长一一跟大家解读。
1、要求公募资金持有A股流通市值每年至少增长10%
截至24年末，国内公募基金规模已经突破32.8万亿，其中股票和混合型基金规模达到7.96万亿。
截至去年三季度，公募基金占A股流通市值规模为6.2万亿，纸面上说，每年增长10%就是6000-7000亿
但流通市值是随着整个A股市值变动的，如果A股市值涨20%，就算公募降低了10%的规模，整体规模还是有10%的增幅。
反过来说，如果A股市值跌了10%，公募要完成10%增幅的任务反而要增加20%的规模才行。
但公募的买卖不是完全自由的，基民会用脚投票，如果亏钱完成政治任务，基民肯定就赎回不玩了，所以这个举措没啥意义，很难执行。
唯一对A股会产生的影响是ETF指数基金规模会继续增加，因为公募为了增加规模会更倾向于买ETF。
2、推行第二批保险资金长期股票投资改革试点，试点规模为1000亿，春节前批复500亿，马上到位投资股市
这次会议所谓的第二批保险资金，第一批指的是新华保险和中国人寿合资500亿成立的私募股权投资公司。这个公司其实23年12月就已经注册成立，并于去年3月正式运作，去年Q3已经现身陕西煤业、伊利股份等上市公司的10大股东。
因此这支基金是为了第一次救市而成立，没来得及参加一季度第一次A股保卫战，参加了三季度第二次A股保卫战。
所以这一类资金是靠谱的，这类资金的本质是保险公司的自有资本，理论上只受限于保险公司的权益资本金。我们拿中国人寿举例，三季度所有者权益是5667亿，未分配利润是3751亿，要拿些出来投资是完全可操作的。
再加上其它几家，不用说千亿，整出个万亿理论上也是可以的。但保险公司要保留一定的现金应对各种赔付需求，不是那么容易整出这些钱的，而且这些投资的亏损会直接体现到公司的利润里面，不是被逼着，保险公司其实主动意愿不会很强。
3、力争国有大型保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股
从整体而言，保险公司目前投资A股的比例较低，最新数据是12%，另外还有9%投资其它(未上市公司)股权。
提高到30%，这个幅度还是很大的。
新增保费可以有两种计算口径：广义的新增保费=新增保单+续保保单，狭义的新增保费=新增保单。
如果使用广义口径，仅3家头部保险公司每年带来的增量资金就有5,000亿。
算30%-12%=18%的净新增部分，增量资金也有3,000亿左右。
这部分资金也是实打实的，前提是保险公司愿意切实执行这个要求。今天吴主席讲话的说法是“力争”，那就是说现在应该还不具有强制性。
注：该文章还有后续，不过有些敏感就不发在前端了，这里我们追踪一下《所长会客厅》价值30指数的成份企业之一韦尔股份。因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
01
价值事务所韦尔业绩预告价值30成分股韦尔股份昨天盘后发布了去年全年的业绩预告，之前有老友担心业绩会不会暴雷，现在出来的结果相当不错，基本符合市场预期。
全年营收范围区间在254到258亿人民币之间，以中位数计算，同比+22%。
归母净利润范围区间在31.6到33.6亿元之间，以中位数计算，同比+486%。
单四季度看，以中位数计算营收规模为67亿元，同比+13%，环比-1.7%。
归母净利润为8.8亿，同比+370%，环比-12.7%。
四季度是手机等电子产品零配件出货的淡季，营收可能略有下跌也是比较正常的。目前看来，在手机主摄CIS传感器领域，韦尔(豪威)的地位还是非常稳固的，新的5000万像素主摄旗舰OV50K已经稳稳占据了荣耀6和小米15旗舰产品主摄的主供位置，OV50H也已经基本承包了荣耀、小米和华为全系产品的主摄。从出货量看，四季度小米15非常强势，但荣耀比较弱，华为也有点受制于芯片供货的产能问题，略微影响了豪威的整体出货量。
豪威的小尺寸新产品OV50M于去年8月份正式发布，预计也将在今年上量，成为国产品牌长焦、广角等副摄CIS的有力竞争者，替代豪威已经非常古早的上一代产品OV64B，为韦尔贡献一定的收入增量。
因为今年新增了手机国补，预计手机销量整体会有比较好的表现，高端手机同比增长10%-20%应该可以达到，韦尔也会继续受益。但韦尔今年更大的增长来源应该来自于汽车电子摄像头CIS。
02
价值事务所智驾CIS所长之前详细分析激光雷达和智驾主控芯片的时候，预测今年L3无地图NOA高阶辅助驾驶将会大爆发。而高阶辅助驾驶就会用到更多的摄像头以及摄像头传感器CIS。
我们详细解释一下里面的技术背景，一辆具有辅助驾驶ADAS或者无人驾驶AD功能的汽车，比如我们之前举过例子的5R11V1智驾方案，就包括了11个摄像头，包括：
- 前视摄像头2个，主要用于碰撞预警、红绿灯、车道线识别等。之所以需要2个(双目)，是因为这样更方便计算物体的距离。
- 侧视摄像头4个，主要用于侧前方/侧后方车辆的监控。
- 环视摄像头4个，主要用于生成全景影像，用于辅助或者自动泊车。
- 舱内视像头1个，用于驾驶员状态的监测。
除此之外，还有更多可选的摄像头，包括：
- 后视摄像头1个，防止后车碰撞。
- 倒车后视摄像头1个，用于泊车辅助。
- 行车记录仪摄像头1个。
- 电子后视镜CMS2个，用于代替传统的光学后视镜。
- 乘客监控摄像头，可以有1-2个。
所以满配置下，整车摄像头最多可以达到20个左右。
随着高阶辅助驾驶技术方案的成熟，成本的大幅下降，今年会从20万以上的中高端大量下放到15万甚至10万左右的中低端车型。
比如比亚迪计划今年销售500万辆新能源车，其中60%配备高阶辅助驾驶。
目前比亚迪大部分在售车型以L2及以下辅助驾驶为主，比如热门车型秦Plus，入门款标配1个摄像头，标准版配4个摄像头，高配版是6个摄像头
因此平均下来，每辆车的摄像头数量是原来的2-3倍。
算渗透率提高一倍，平均摄像头数也提高一倍，今年国内汽车摄像头的需求量会有3-4倍的增长。
当然韦尔的汽车摄像头CIS很大一块收入来自海外，就算只有1/3来自国内，今年整体的出货量也会翻倍。保守点，再算上单价的下降，50%-60%的增速也是很稳的。
去年上半年，手机CIS贡献了40%左右的收入，汽车CIS大概是25%。按照手机增长15%、汽车增长50%计算，整体收入增长20%以上应该问题不大。
韦尔的毛利率比较高，收入增长带来的业绩弹性也是比较大的，20%收入增速对应到利润增速差不多至少有30%-40%。
目前24年动态市盈率40倍不到，25年30倍不到，算不上特别便宜，但好在稳，也可能有超预期，还是有性价比的。
未来无人驾驶、人形机器人一定都会大量用到摄像头，手机也有继续升级赶超老大索尼的机会，韦尔的发展空间仍然远没有到尽头。
话说回来，对比了过去这段时间半导体和AI相关的走势，再看医药医疗，要不是所长对医药医疗行业爱得深沉，以及对它无比的信心，简直都要放弃了……
----------
A股的牛市，真的到了！如何能最大限度地从牛市中带走利润，成为首当其冲的问题。
所长认为，我们必须对这一轮牛市的底层逻辑有一个深刻的认知，然后在底层逻辑之下去推演市场的演绎节奏，再根据每一个阶段去做相应的品种押注，最后密切关注牛市大致走到哪个阶段，这样才有可能最大限度地从牛市带走利润。
在《所长会客厅》里，会有很多前端不太方便也不太能深入讲解的内容，对很多企业行业也会更及时的追踪，还会力求做到对大家的提问都一一回复，并尽可能的深度，最好是能讲透了背后逻辑的程度。
所长会客厅在保持以往内容权益的同时，接下来将增加关于牛市追踪和题材、交易策略、仓位管理、行情所处阶段的预判等内容，陪伴大家在牛市中走得更稳健，带走更多利润。来吧，加入我们，一起决战这一波历史性大牛市！
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