广和通：物联网模组龙头的多元增长之路
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广和通：物联网模组龙头的多元增长之路
一、核心要点
广和通作为全球物联网模组领域的佼佼者，凭借深厚的技术积累和多元化的业务布局，在行业内占据重要地位。随着物联网、车联网、AIPC等市场的快速发展，公司有望迎来业绩增长的新高峰。本研报将深入剖析公司的业务模式、财务状况、市场竞争力以及未来发展潜力，为投资者提供全面的投资参考。
二、公司概况
1. 发展历程与行业地位：广和通成立于1999年，并在2017年成功于深交所创业板上市，作为国内首家上市的无线通信模组企业，历经二十多年的发展，已成长为全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商。公司拥有完备的产品系列，覆盖2G、3G、4G、5G以及NB - IoT等各类无线通信模块，产品广泛应用于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济等多个领域，赢得了众多行业领军客户的认可。在全球物联网模组市场中，公司出货量位居前列，展现出强大的市场竞争力。
三、行业分析
1. 物联网行业发展趋势：全球物联网支出持续呈现强劲增长态势，中国物联网支出增速更是超越全球平均水平，预示着中国有望成为全球最大的物联网市场。根据IDC数据，2023年全球物联网支出达8057亿美元，同比增长10.6%，预计到2027年将接近1.2万亿美元，2023 - 2027年复合年增长率为10.4%。在投资领域方面，离散制造和过程制造预计将成为物联网投入最大的行业，专业服务、公用事业和零售行业支出也较为可观。从地域来看，西欧、美国和中国预计将占全球物联网资本开支的一半，其中中国到2027年资本开支有望接近3000亿美元，年复合增长率达13.2%，位居全球第一。
2. 无线通信模组市场格局：无线通信模组依据通信制式可分为非蜂窝类和蜂窝类。非蜂窝类通信模组支持短距离通信，具备低成本、低功耗、易于部署的特点，但传输距离有限且信号穿透力较弱；蜂窝类通信模组依赖运营商网络服务，支持长距离传输，覆盖2/3/4/5G及LPWAN的NB - IoT和eMTC技术 ，LPWAN技术支持远距离无线通信，适用于距离远、带宽低且需要大规模连接的应用场景，以低功耗为特点。国内厂商在蜂窝物联网模组市场占据主导地位，市场集中度相对较高。2023年全球CR5市场份额提升至60.9%，其中四家为中国厂商，移远通信以34%的市场份额位居第一，广和通市场份额为7.8%，且实现了增长。
3. 下游应用市场需求
• 车联网：汽车行业智能化与网联化趋势显著，不断拉动车载模组需求增长。政策层面，工信部发布的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》要求在2024 - 2026年开展相关试点工作，旨在提升车载终端装配率，推动智能网联汽车产业化发展。同时，新能源汽车在政策与技术双重推动下产销量呈现显著增长，助力汽车行业整体发展。根据IDC预测，到2025年全球智能网联汽车出货量将突破7830万辆，中国智能网联汽车出货量有望达到2490万辆，2021 - 2025年年复合增长率预计为16.1%，增速超过全球市场平均水平。中商产业研究院数据显示，预计2024年中国车载无线通信模组市场规模将达到75亿元，2025年将进一步增至92亿元。
• AIPC：AI技术的持续落地应用，预示着AI加持下的PC市场将迎来复苏。目前，AI大模型经过多次迭代已在B端和C端落地应用，云端大模型通过剪枝、蒸馏、量化等技术在保证模型性能的同时实现了模型体积的缩减，使得模型能够落地于边缘终端。在Copilot等AI应用的推动下，AIPC作为终端AI的重要载体，有望引领PC市场复苏，恢复至疫情前水平。Canalys数据显示，2024年第一季度全球PC出货量达到5720万台，同比增长3.2%，其中笔记本电脑出货量增长4.2%。
四、公司业务分析
1. 产品布局：公司凭借对多种通信技术的掌握，构建了丰富的产品矩阵，产品涵盖宽带模组、中低速模组、智能模组、车规级模组、 GNSS 模组、天线以及开发套件等，覆盖2G、3G、4G、5G、NB - IoT等多种无线通信技术，能够满足不同行业、不同场景的应用需求，推动各行业数字化转型。
2. 车载业务：公司通过锐凌无线和广通远驰双线布局车载业务，锐凌无线主攻海外市场，广通远驰主攻国内市场。不断完善产品矩阵，已在高通等平台实现量产，车载/网关相关项目持续中标。子公司基于MT2735平台的车规5G模组AN768实现全球首款量产交付；2024年北京车展上，广通远驰展出多款5G技术导向产品和网联智能座舱模组产品，助力汽车数字化、智能化发展。不过，公司出售海外车载资产（深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务及相关海外资产）给EUROPASOLAR公司，交易价格1.5亿美元，旨在规避美国制裁风险、避免潜在商誉减值并回笼资金。虽短期内对业绩有冲击，但从全生命周期看该资产带来过良好利润贡献，且公司后续将更聚焦端侧AI，尤其是机器人应用场景。
3. AIPC业务：随着AI应用在PC端持续落地，带动PC业务复苏，蜂窝模组内置率提升，公司AIPC业务迎来发展机遇。公司积极与产业链上下游合作，不断优化产品性能，提高产品在AIPC市场的竞争力。
4. 智能模组与AI模组业务：公司自设计的高算力智能模组SC171，提供12 TOPS 算力，整合多种AI算法，在智能家居、机器人、工控机、无人驾驶等多个领域均有应用。在MWC世界移动大会上展出多款边缘AI模组产品，随着物联网行业复苏，公司有望显著受益。以服务机器人为例，这些模组使机器人具备更为精确的导航和互动能力，从而显著提升了用户的使用体验；清洁机器人可以根据地面条件自动调整清洁策略，以实现最优清洁效果；运输机器人则能够规划最短路径，高效避让障碍物，提升物流效率。广和通的AI模组更进一步，通过深度学和神经网络，使机器人具备了图像识别、语音识别及自然语言处理能力，例如服务机器人可以通过语音互动提供个性化服务，割草机器人能精准识别和避开障碍物，确保安全和高效运行。
5. 5G RedCap模块业务：随着R18标准正式冻结，在低成本和低功耗驱动下，5G RedCap模块渗透率有望持续提升，公司该业务前景良好。公司持续加大研发投入，提升5G RedCap模块性能，拓展应用场景，有望在该领域取得更多市场份额。
五、财务分析
1. 营收与利润：2019 - 2023年公司总营收由19.15亿元增长至77.16亿元，年复合增速达41.68%，归母净利润由1.70亿元增长至5.64亿元，年复合增速达34.96%。
2024年第一季度，公司实现总营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润达到1.88亿元，同比增长33.78%。
2024年半年报显示，公司营收达40.75亿元，同比增长5.42% ，归母净利润为3.33亿元，同比增长10.17%。尽管2024年第二季度营收和净利润分别出现4.91%和10.27%的同比下滑，但多家机构仍维持对其在2024 - 2026年的盈利预测。如部分机构预计这三年的归母净利润分别为6.97亿元、6.32亿元和7.22亿元；也有机构预测2024 - 2026年净利润分别为7.54亿元、9.47亿元和11.92亿元 ，同比增长率分别为33.86%、25.53%和25.90%。
2. 毛利率与净利率：2024年一季度公司毛利率为21.52%，同比提升0.64个百分点，净利率上升1.14个百分点至8.96% ，盈利能力呈上升趋势。公司通过优化产品结构、加强成本控制等措施，不断提升毛利率和净利率水平。六、竞争优势
1. 技术研发实力：公司致力于不断优化研发体系，与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等知名企业建立了深度合作关系，在技术创新领域取得持续突破，并成功构建了与国际接轨的产品开发流程。公司注重研发投入，不断提升自身技术水平，以满足市场对高性能、低功耗无线通信模组的需求。2. 产品认证优势：运营商认证是公司产品在全球物联网设备部署中的重要前提，2023年公司在产品认证方面取得显著进展，多款模组产品获得各大国际主流运营商的认证，这为公司产品在全球市场的推广和销售奠定了坚实基础。
3. 客户资源优势：公司产品获得众多行业领军客户认可，与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，丰富的客户资源有助于公司及时了解市场需求，推动产品创新和业务拓展。
一、核心要点
广和通作为全球物联网模组领域的佼佼者，凭借深厚的技术积累和多元化的业务布局，在行业内占据重要地位。随着物联网、车联网、AIPC等市场的快速发展，公司有望迎来业绩增长的新高峰。本研报将深入剖析公司的业务模式、财务状况、市场竞争力以及未来发展潜力，为投资者提供全面的投资参考。
二、公司概况
1. 发展历程与行业地位：广和通成立于1999年，并在2017年成功于深交所创业板上市，作为国内首家上市的无线通信模组企业，历经二十多年的发展，已成长为全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商。公司拥有完备的产品系列，覆盖2G、3G、4G、5G以及NB - IoT等各类无线通信模块，产品广泛应用于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济等多个领域，赢得了众多行业领军客户的认可。在全球物联网模组市场中，公司出货量位居前列，展现出强大的市场竞争力。
三、行业分析
1. 物联网行业发展趋势：全球物联网支出持续呈现强劲增长态势，中国物联网支出增速更是超越全球平均水平，预示着中国有望成为全球最大的物联网市场。根据IDC数据，2023年全球物联网支出达8057亿美元，同比增长10.6%，预计到2027年将接近1.2万亿美元，2023 - 2027年复合年增长率为10.4%。在投资领域方面，离散制造和过程制造预计将成为物联网投入最大的行业，专业服务、公用事业和零售行业支出也较为可观。从地域来看，西欧、美国和中国预计将占全球物联网资本开支的一半，其中中国到2027年资本开支有望接近3000亿美元，年复合增长率达13.2%，位居全球第一。
2. 无线通信模组市场格局：无线通信模组依据通信制式可分为非蜂窝类和蜂窝类。非蜂窝类通信模组支持短距离通信，具备低成本、低功耗、易于部署的特点，但传输距离有限且信号穿透力较弱；蜂窝类通信模组依赖运营商网络服务，支持长距离传输，覆盖2/3/4/5G及LPWAN的NB - IoT和eMTC技术 ，LPWAN技术支持远距离无线通信，适用于距离远、带宽低且需要大规模连接的应用场景，以低功耗为特点。国内厂商在蜂窝物联网模组市场占据主导地位，市场集中度相对较高。2023年全球CR5市场份额提升至60.9%，其中四家为中国厂商，移远通信以34%的市场份额位居第一，广和通市场份额为7.8%，且实现了增长。
3. 下游应用市场需求
• 车联网：汽车行业智能化与网联化趋势显著，不断拉动车载模组需求增长。政策层面，工信部发布的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》要求在2024 - 2026年开展相关试点工作，旨在提升车载终端装配率，推动智能网联汽车产业化发展。同时，新能源汽车在政策与技术双重推动下产销量呈现显著增长，助力汽车行业整体发展。根据IDC预测，到2025年全球智能网联汽车出货量将突破7830万辆，中国智能网联汽车出货量有望达到2490万辆，2021 - 2025年年复合增长率预计为16.1%，增速超过全球市场平均水平。中商产业研究院数据显示，预计2024年中国车载无线通信模组市场规模将达到75亿元，2025年将进一步增至92亿元。
• AIPC：AI技术的持续落地应用，预示着AI加持下的PC市场将迎来复苏。目前，AI大模型经过多次迭代已在B端和C端落地应用，云端大模型通过剪枝、蒸馏、量化等技术在保证模型性能的同时实现了模型体积的缩减，使得模型能够落地于边缘终端。在Copilot等AI应用的推动下，AIPC作为终端AI的重要载体，有望引领PC市场复苏，恢复至疫情前水平。Canalys数据显示，2024年第一季度全球PC出货量达到5720万台，同比增长3.2%，其中笔记本电脑出货量增长4.2%。
四、公司业务分析
1. 产品布局：公司凭借对多种通信技术的掌握，构建了丰富的产品矩阵，产品涵盖宽带模组、中低速模组、智能模组、车规级模组、 GNSS 模组、天线以及开发套件等，覆盖2G、3G、4G、5G、NB - IoT等多种无线通信技术，能够满足不同行业、不同场景的应用需求，推动各行业数字化转型。
2. 车载业务：公司通过锐凌无线和广通远驰双线布局车载业务，锐凌无线主攻海外市场，广通远驰主攻国内市场。不断完善产品矩阵，已在高通等平台实现量产，车载/网关相关项目持续中标。子公司基于MT2735平台的车规5G模组AN768实现全球首款量产交付；2024年北京车展上，广通远驰展出多款5G技术导向产品和网联智能座舱模组产品，助力汽车数字化、智能化发展。不过，公司出售海外车载资产（深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务及相关海外资产）给EUROPASOLAR公司，交易价格1.5亿美元，旨在规避美国制裁风险、避免潜在商誉减值并回笼资金。虽短期内对业绩有冲击，但从全生命周期看该资产带来过良好利润贡献，且公司后续将更聚焦端侧AI，尤其是机器人应用场景。
3. AIPC业务：随着AI应用在PC端持续落地，带动PC业务复苏，蜂窝模组内置率提升，公司AIPC业务迎来发展机遇。公司积极与产业链上下游合作，不断优化产品性能，提高产品在AIPC市场的竞争力。
4. 智能模组与AI模组业务：公司自设计的高算力智能模组SC171，提供12 TOPS 算力，整合多种AI算法，在智能家居、机器人、工控机、无人驾驶等多个领域均有应用。在MWC世界移动大会上展出多款边缘AI模组产品，随着物联网行业复苏，公司有望显著受益。以服务机器人为例，这些模组使机器人具备更为精确的导航和互动能力，从而显著提升了用户的使用体验；清洁机器人可以根据地面条件自动调整清洁策略，以实现最优清洁效果；运输机器人则能够规划最短路径，高效避让障碍物，提升物流效率。广和通的AI模组更进一步，通过深度学和神经网络，使机器人具备了图像识别、语音识别及自然语言处理能力，例如服务机器人可以通过语音互动提供个性化服务，割草机器人能精准识别和避开障碍物，确保安全和高效运行。
5. 5G RedCap模块业务：随着R18标准正式冻结，在低成本和低功耗驱动下，5G RedCap模块渗透率有望持续提升，公司该业务前景良好。公司持续加大研发投入，提升5G RedCap模块性能，拓展应用场景，有望在该领域取得更多市场份额。
五、财务分析
1. 营收与利润：2019 - 2023年公司总营收由19.15亿元增长至77.16亿元，年复合增速达41.68%，归母净利润由1.70亿元增长至5.64亿元，年复合增速达34.96%。
2024年第一季度，公司实现总营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润达到1.88亿元，同比增长33.78%。
2024年半年报显示，公司营收达40.75亿元，同比增长5.42% ，归母净利润为3.33亿元，同比增长10.17%。尽管2024年第二季度营收和净利润分别出现4.91%和10.27%的同比下滑，但多家机构仍维持对其在2024 - 2026年的盈利预测。如部分机构预计这三年的归母净利润分别为6.97亿元、6.32亿元和7.22亿元；也有机构预测2024 - 2026年净利润分别为7.54亿元、9.47亿元和11.92亿元 ，同比增长率分别为33.86%、25.53%和25.90%。
2. 毛利率与净利率：2024年一季度公司毛利率为21.52%，同比提升0.64个百分点，净利率上升1.14个百分点至8.96% ，盈利能力呈上升趋势。公司通过优化产品结构、加强成本控制等措施，不断提升毛利率和净利率水平。六、竞争优势
1. 技术研发实力：公司致力于不断优化研发体系，与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等知名企业建立了深度合作关系，在技术创新领域取得持续突破，并成功构建了与国际接轨的产品开发流程。公司注重研发投入，不断提升自身技术水平，以满足市场对高性能、低功耗无线通信模组的需求。2. 产品认证优势：运营商认证是公司产品在全球物联网设备部署中的重要前提，2023年公司在产品认证方面取得显著进展，多款模组产品获得各大国际主流运营商的认证，这为公司产品在全球市场的推广和销售奠定了坚实基础。
3. 客户资源优势：公司产品获得众多行业领军客户认可，与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，丰富的客户资源有助于公司及时了解市场需求，推动产品创新和业务拓展。
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