$凌霄泵业(sz002884)$

凌霄泵业，是一家很纯粹的公司，公司就只经营水泵业务。

公司的生意属于三流生意。

公司于2017年上市，因此，把2017-2023年的年报，简单梳理一下。

2017年年报：

没见过这么低的董事和独董薪酬，开眼界了。

2017年，有2位董事的年薪只有2万元，3位独董的年薪只有3万元（见下表）。是否在公司关联方获取报酬：“否”，2023年的年报上，这项又变成了“是”。



2018年，董事曾美容、肖超盛的薪酬从2万涨到3万，独董的薪酬从3年涨到5万。

财务处理相对比较保守

1.应收账款，账期超过3年则计提坏账100%。



2.房屋建筑物的摊销年限为10-30年，折旧年限较短。



2018年年报

“报告期内，公司实现营业收入1,104,420,872.99元，同比增长12.27%，实现归属于上市公司股东的净利润223,171,460.33元，同比增长18.48%，主要是公司不锈钢泵和塑料卫浴泵销售增长较快所致，其中毛利率较高的不锈钢泵，销售金额同比增长16.44%。”

“报告期内，国外销售收入465,843,419.60元，较上年增长13.11%，约占本年度总营收的42%。公司主要出口美洲、欧洲、亚洲、非洲以及大洋洲5大地区，共80多个国家。随着海外消费者对生活质量要求的提高，单价较高的SPA泵等产品销量较2017年有所增加，进一步扩大批发零售商的服务。2018年针对中美贸易摩擦，公司加强与美国客户的联系，通过一些有效措施，共同化解贸易中的问题。由于公司产品在海外市场口碑较好，性价比高，公司信誉良好，客户信赖度高，再加上公司在美国市场的积极经营，公司在美国的销售尚未受到太大的影响，但并不排除2019年不受中美贸易摩擦的影响，公司始终密切关注中美贸易摩擦的形势变化，并积极应对。”

期末前十大股东，有9位自然人。

2018年开始的贸易战，当年对公司的业绩，没有影响。

2019年展望：“在中美贸易摩擦的大环境下，公司将继续积极维护美国市场现有份额，通过多走访客户，稳固之前所奠定的基础，并进一步开发美国SPA行业前十客户。大力拓展美洲、欧洲、亚洲、大洋洲的市场，通过参加展会等，寻求各大市场的增长点，同时利用产品线长以及产品较高的竞争力，不断寻找优质客户，尤其对于竞争对手所服务的客户，更应该重视并持续跟踪，加强跟客户的沟通，寻找切入的时机，争取更多的机会。”

“对全部外销客户的信用额度在中国信用保险公司进行全保，降低出口产品货款回收的风险。”

当年某客户应收余额975,286.11元，客户资金紧张，计提坏账10%。如果无法收回，由中国进出口信用保险公司赔付90%。

期末前十大股东全是自然人。

“塑料卫浴泵系列产品在国内具有相当规模，在国内塑料卫浴泵行业占有龙头地位，不锈钢泵系列产品已经站在国内同行业第一梯队位置。”

公司是塑料卫浴泵细分领域的龙头。

2019年年报

报告期内，公司实现营业收入1,135,156,054.70元，同比增长2.78%，实现归属于上市公司股东的净利润272,382,548.16元，同比增长22.05%，主要是公司毛利率较高的不锈钢泵和塑料卫浴泵销售保持稳定增长所致，销售金额同比分别增长9.44%、5.89%。

2019年技改方面的积极投入，是促使公司毛利率提高的重要因素之一。

不定期、不间断进行现场检查及翻阅监控录像等方式进行检查，对发现不按现场工艺文件和检验标准执行的人员进行顶格考核。

生产管理严格，顶格考核的意意就是“下课”。

2019年针对中美贸易摩擦的影响，公司加强与美国客户的联系，通过协商，与客户达成了共同承担关税的协议。由于公司产品在海外市场口碑较好，性价比高，公司信誉良好，客户信赖度高，以及公司在美国市场的积极经营和后期关税豁免范围的扩大，公司在美国的销售尚未受到太大的影响。公司在中美贸易摩擦期间客户数没有减少，公司始终密切关注中美贸易摩擦的形势变化，并积极应对。

2019年，中美贸易战继续，公司与客户共同承担关税，公司的业绩继续保持增长，贸易战似乎影响不大。

严格执行生产过程的检验和工艺要求，对违规人员及管理责任人一律顶格考核，直接责任人劝退处理。

2020年展望：在中美贸易摩擦和疫情全球蔓延的大环境下，展会取消，客户来访取消，海外市场的维护和开拓较为艰难，需要花费更多时间通过网络平台加强与海外客户的沟通。想方设法为客户解决部分防护物资需求。为积极灵活应对挑战，公司以稳定旧客户为首要任务，持续保持美国SPA泵的市场份额的同时，进一步开发美国前十客户。通过对市场的分析，客户的访问，逐步开发新的符合美国节能3.0要求的泳池泵。继续稳固和拓展美洲、欧洲、亚洲、大洋洲的市场，推广不锈钢泵和潜水泵的应用。同时积极开发新产品，以丰富的产品品类以及较高的产品竞争力，不断寻找和吸引优质客户，尤其对于竞争对手所服务的客户，更应该重视并持续跟踪，加强跟客户的沟通，寻找切入的时机，争取更多的机会。

口罩令下，维护老客户，拓展新客户，特别是拓展竞争对手的客户。

截至2020年3月31日止，公司已配售人民币普通股（A股）57,909,102股，募集资金总额为人民币446,479,176.42元，扣除发行费用10,332,933.12元（不含税）后，实际募集资金净额为人民币436,146,243.30元。 其中：增加股本人民币57,909,102.00元，增加资本公积人民币378,237,141.30元。本次配股的获配股份上市时间为2020年4月9日。

公司于2019年1月22日实施回购方案完毕。累计回购股票3,522,752股，截止到2019 年1月29日，上述股份已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成注销手续。

一边回购注销，一边大额分红，另一边配股，为什么？

这是让人非常费解的一个问题。

网上搜了一圈，感到这个操作也是很懵圈。

2020年年报

公司对原设备进行升级改造，增加新设备的投入，报告期内增加的自动生产线设备13条，提高了生产效率。

报告期内，公司实现营业收入1,435,395,208.86元，同比增长26.45%，其中不锈钢泵、通用泵、塑料卫浴泵销售同比分别增长9.23%、21.59%和43.73%。2020年，面对新冠病毒疫情、中美贸易摩擦和全球经济负增长的情况下，公司在加强市场营销的同时，积极快速响应市场的需求，占领竞争对手的市场份额。

根据《2021年中国通用机械泵行业年鉴》，对通用机械泵行业1255家规模以上工业企业统计显示，2020年度实现主营业务收入1781.04亿元，同比增长0.81%，实现利润总额140.38亿元，同比下降2.17%。

2020年，公司的业绩表现远超行业水平。

2020年，中美贸易摩擦继续，但是，公司的业绩保持稳步增长。

报告期内，公司国内销售收入807,314,443.77元，较上年同期增长21.61%，占本年度总营收的56.24%。本报告期， 国内各类水泵增长良好的主要原因为：（1）公司根据市场需求反应迅速，可及时抢占市场份额；（2）公司水泵性价比较高，市场比较认可；（3）不锈钢泵逐渐替代铸铁泵的市场，加大了不锈钢泵市场的需求（4）随着市场网络的不断完善，各行业客户群有所增加，（5）国内经济内循环拉动，市场需求有所增加。

报告期内，国外销售收入628,080,765.09元，较上年增长33.26%，占本年度总营收的43.76%。公司主要出口美洲、欧洲、亚洲、非洲以及大洋洲5大地区，共80多个国家。海外因受疫情影响，国外厂家不能正常供货，新的客户转向中国采购。国外也实行管控措施，人们大多居家办公，减少社交活动，无法外出旅游度假，所以对家居、家庭休闲娱乐设施等的需求有所增加，塑料卫浴泵作为浴缸、SPA等家居娱乐设施的配套产品，需求随之增长。随着人们生活质量的提高，不锈钢泵优点日渐凸显，不锈钢泵替代铸铁泵的趋势在海外市场同样存在，不锈钢泵使用范围广，在海外市场前景更加广阔。

2020年，公司成了疫情受益股。

2021年展望：在中美贸易摩擦和疫情全球蔓延的大环境下，展会形式改变，客户来访减少，外贸部门强化海外市场的维护和开拓，更多时间通过网络平台加强与海外客户的沟通。为积极灵活应对挑战，公司以稳定旧客户为首要任务，持续保持美国SPA泵的市场份额的同时，进一步开发美国客户。继续稳固和拓展美洲、欧洲、亚洲、大洋洲的市场，推广不锈钢泵和潜水泵的应用。同时积极开发新产品，以丰富的产品品类以及较高的产品竞争力，不断寻找和吸引优质客户。

2020年下半年，原材料价格开始大幅上涨，公司产品价格虽然做了调整，但不能抵消原材料价格上涨带给公司的影响，目前公司尚未能判断原材料价格将涨到什么程度，如果未来原材料价格持续上涨，对公司的不利影响将继续扩大，产品毛利率将有所下降。

实际情况：2021年毛利率31.53%，较2020年的33.47%，下降1.94%，相应的净利率下降1.55%。

期末前十大股东中有2家机构，分别是大成基金和社保基金。大成基金有5只产品位列前十大股东。

2021年年报

报告期内，公司实现营业收入2,062,880,131.93元，同比增长43.72%，其中不锈钢泵、通用泵、塑料卫浴泵销售同比分 别增长15.62%、-13.91%和79.67%，国内销售1,010,210,468.30元，同比增长25.13%，国外销售1,052,669,663.63元，同比增长 67.60%。实现归属于上市公司股东的净利润483,308,187.19元，同比增长34.81%。

根据中国通用机械工业协会泵业分会发布的《2022年中国通用机械泵行业年鉴》，对通用机械泵行业1200余家规模以上工业企业统计显示，2021年度实现主营业务收入2000多亿元，同比增长超过17%，实现利润总额160亿元，同比增长超过18%。

2021年，公司的营收和净利润增速，均超过行业增速。

塑料卫浴泵系列产品在国内具有相当规模，在国内塑料卫浴泵行业占有龙头地位，不锈钢泵系列产品已经站在国内同行业第一梯队位置，公司将根据市场需求，继续扩大生产规模、加大研发创新力度、完善产品线结构，并规划未来五年民用离心泵年产能将达到800万台套（本规划不等同于公司承诺，将根据市场需求变化调整），使公司站上新台阶。（2021年生产量463万台，销售量445万台）。

因原材料价格大幅上涨，公司生产成本大幅上升，为保证公司的可持续经营和股东的利益，同时考虑客户对产品价格的接受程度，公司对产品进行了一定幅度的提价，但提价无法完全抵消原材料上涨带来的影响，毛利率同比下降1.95%。公司以稳定的供货能力，过硬的产品质量，满意积极的销售服务，争取更多的订单。

2022年展望：2022年将是艰难的一年，受全球局势紧张，美国加息等因素影响，消费者更多的保持现金观望状态，无法延续2021年需求大幅增长的态势，海外市场回归正常甚至下行，制造商开始降低库存，降低预期的生产计划。公司面对国内外市场，在泳池泵市场加快开发符合美国能源之星3.0标准的产品，推动美洲泳池泵的销售。不锈钢泵以及自动潜水泵推广欧洲、亚洲市场。不锈钢泵的新款CA泵也是今年的产品亮点以及重点。2022年需要在维护好原有的市场前提下，继续扩大产品的推广力度，宣传企业的发展，为下一次机会的到来时刻做好充分的准备。

2022年一季报同比增长的情况下，公司充分感受到了市场压力，将2022年的业绩增长目标设定为-10%～10%，当年实际情况是：营收同比下降28%，净利润同比下降13%，公司对市场的方向判断基本准确。

期末前十大股东中有3家机构，分别是大成基金、社保基金和中欧基金。大成基金有5只产品位列前十大股东。

2022年年报

报告期内，公司实现营业收入1,483,464,184.64元，同比减少28.09%，实现归属于上市公司股东的净利润421,938,295.95元，同比减少12.70%。其中，国内销售603,376,096.91元，同比减少40.27%，国外销售880,088,087.73元，同比减少16.39%。

根据中国通用机械工业协会泵业分会发布的《2023年中国通用机械泵行业年鉴》，对通用机械泵行业1500余家规模以上工业企业统计显示，2022年度实现主营业务收入2100亿元，同比增长0.76%，实现利润总额170亿元，同比增长 8.2%。

2022年，公司的营收和净利润，比行业平均水平差一截。

2022年，国内经济受宏观经济下行影响，市场需求下滑，全球经济受欧美通货膨胀、俄乌冲突、欧洲能源危机等因素影响，整体经济承受较大的下行压力。

内销方面，受多方面因素影响，国内销售活动受阻，下游客户的经营活动受到一定影响，市场需求减弱。国内卫浴出口企业也因海外市场客户消耗库存、市场疲软、消费下降等原因造成本公司订单减少。

外销方面，2022年上半年，受益于2021年海外订单增长的延续，出口情况良好。下半年受欧美通货膨胀、俄乌冲突、欧洲能源危机等因素影响，人们消费意愿降低，市场需求下降。同时海外客户受各种困难影响，提前做了库存，2022年尚在消耗库存。综合各种因素，导致订单量大幅下降。

期末前十大股东中有3家机构，分别是大成基金、社保基金和中欧基金。大成基金有5只产品位列前十大股东。

2023年年报

报告期内，公司实现营业收入1,315,570,267.33元，同比减少11.32%，实现归属于上市公司股东的净利润 383,698,819.49 元，同比减少9.06%。其中，国内销售653,034,093.11元，同比增加8.23%，国外销售662,536,174.22元，同比减少24.72%。

根据《中国通用机械泵行业年鉴》统计数据，2023年规模以上工业企业实现主营业务收入近1989亿元，同比增长5.22%，完成主要产品产量超23854万台，同比下降9.50%。

2023年，公司的营收，比行业平均水平差一截。

2023 年，国内销售653,034,093.11元，同比增加8.23%。随着国内经济的回升向好，国内销售订单逐渐回暖，不锈钢泵和通用泵都有不同幅度的增长，塑料卫浴泵的下游基本是国内配套转出口，受世界经济复苏乏力影响，销售有所下降。

国外销售662,536,174.22元，同比减少24.72%。2023年，海外客户的库存逐渐消耗，订单回暖，同比下降幅度逐渐收窄，欧美市场的不确定性因素：如欧洲俄乌冲突尚未结束，欧洲能源成本和生活成本较高，美国通胀有所放缓，但仍处于较高水平，导致人们的消费意愿较低，欧美市场中公司产品所在的细分领域需求未见明显放量。下游市场需求疲软，订单恢复缓慢。

2023年公司产品已获得美国能源部和美国环保署共同推行的能源之星合规标准3.1版的节能产品认证，是UL Solutions 目击测试的亚洲首张水泵产品能源之星证书，在欧美产品市场推行节能认证准入方面取得了许可，有利于公司继续开拓欧美市场。

800万台水泵生产能力的场地已经建成，为公司后续的市场开拓、业绩提升提前做好了准备，等市场机会来临，公司将快速响应。

2023年的生产量和销售量，与2016年相当。但是，2023年的营收是13.16亿，2016年的营收是8.15亿，增长61%；2023年的净利润是3.84亿，2016年的净利润是1.50亿，增长156%。

2024年展望：公司将抓住全球民用离心泵持续发展的机遇，凭借公司在电机及整泵方面的核心技术和产品优势，持续落实产品多 元化发展战略、发挥规模化效应、加强品牌建设力度、拓展客户及营销渠道，坚持专业化、智能化、信息化方向发展， 大力提升企业核心竞争力和持续发展能力，在细分市场领域成为国际上一流泵产品制造商。

期末前十大股东中有3家机构，分别是大成基金、社保基金和天弘基金。大成基金有4只产品位列前十大股东。

2024年中报

报告期内，公司实现营业收入753,214,747.37元，同比增加23.89%，实现归属于上市公司股东的净利润217,316,222.24元，同比增加20.67%。其中，国内销售327,507,999.76元，同比增加10.74%，国外销售425,706,747.61元，同比增加36.34%。

报告期内，公司国内销售同比增加10.74%。主要是公司的产品品类随着研发投入的持续得到进一步丰富，近年来也开展了不少的推销活动，参加了泵阀展、热泵展、暖通展、泳池展、畜牧展等专业展会，举办了各种产品、新品推广会，来维护原有客户，落实新产品的推广和销售领域、销售区域的拓展，去年建成的顺德产品展示销售中心，也逐步发挥推广作用，目前效果良好，产品销售品类和新客户数量都有一定的增长。除此，塑料卫浴泵的下游基本是国内配套转出口，随着海外该细分领域的库存逐渐消耗，销售有所回暖。总体来看，三大类产品销量都有不同幅度的增长。

国外销售同比增加36.34%。主要是海外客户的库存逐渐消耗，订单回暖，以及去年基数较低，同比增长较好。报告期内，出口的塑料卫浴泵、通用泵增幅较大，不锈钢泵也稳步增长，区域上美洲、亚洲的增幅靠前。

期末前十大股东中有2家机构，分别是大成基金、南方基金。大成基金有4只产品位列前十大股东，南方基金有2只产品位列前十大股东。

2017上市至今的财报梳理下来，有以下感知：

2017-2021年，公司业绩连续保持增长。

2022-2023年，公司业绩连续2年同比下降。

国外营收，2020年同比增长33.26%，2021年同比增长67.60%。

后视镜看，国外营收在那两年同比大幅增长，受益于疫情，国外客户囤库存，透支了一些未来。

因此，国外营收，在2022年同比减少16.39%，2023年同比减少24.72%。

加上国内营收波动，导致2022-2023年，公司业绩出现同比下降。

从2024年中报数据来看，公司已基本回到正常发展轨迹。

感觉上，2018年开始的中美贸易摩擦，对公司业绩没什么影响。

2025年川普上台，还是得关注是否再次出现贸易摩擦。

同时，公司的业绩，与行业有时不同步。

2017年员工数量949人，人均扣非创利20万；2023年员工数量991人，人均扣非创利39万。员工数量基本没增长，人效几乎翻倍，说明公司的效率得到极大提升。

实控人王海波和施宗梅，2017年末持股42.67%，之后通过增持等，2023年末持股46.54%。

大成基金自2020年有多只产品进入前10大股东，一直到2024年中报还在，算是比较长情的了。

2023年末，公司800万台水泵生产能力的场地已经建成，场地虽已建好，但产能上800万台，可能还需不少时间。因为，公司的生产量历史峰值是2021年，当年生产量463.15万台，而2023年的生产量仅242.26万台，几近腰斩。

公司董事长王海波，在公司处于绝对领导位置。从其年薪上看，2017-2023年税前年薪合计2700万，期间董监高税前年薪合计4273万，王海波个人占董监高合计的63%。

其他

公司配股，没有找到合理解释。

公司财务指标，以前整理过，没发现有啥异样。

公司历史估值，最高也就31倍PE(新股阶段），最低约10倍PE。

公司的业务，没啥想象空间，所以也没有啥概念或题材来炒作。

这样，其实挺好。

如果公司的基本面没啥大的变化，估值在15倍PE以下，其实是不错的买点。

12月13日收盘，股价18.08元，市值65亿，TTMPE为14.91倍。

公司纵向的财报资料就整理到此，接下来，再整理一下行业内公司的财报。

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