国产算力崛起 液冷必用的投资逻辑
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国产算力崛起，液冷是必用一环的增量场景：
投资逻辑：
1、数据中心行业受新一轮AI需求驱动，当下为算力设备投建关键节点。作为后置环节，AIDC需求必然带动配套的温控、配电等非IT设备环节需求，戴维斯双击。高密机柜、必配液冷。当前机柜密度已往30-40kW演进，密度最高的NVL72单机柜132kW；单机柜功耗超25kW后，液冷部署基本为刚需。渗透加速、放量在即。服务器口径，液冷渗透率仅10个点出头，预计2025年渗透率翻倍，与承载大规模算网集群的AIDC交付/上架相辅相成。
2、伴随着全球数据中心GPU/CPU单卡功率和服务器功率密度增加，PUE指标趋严，算力芯片功率加大，海外GB200和国产910C单卡功耗约1500w，液冷成为标配。80千瓦以内运用冷板式液冷是最佳方案，80千瓦以上需要考虑浸没式液冷。同时，头部厂商持续推进液冷应用，液冷基础设施市场空间广阔。预计中国液冷基础设施市场规模2026年有望达百亿元，2023-2026年均复合增长率达80%。
相关核心个股如下：
申菱环境：柜冷新龙头，预期差+弹性大。服务器柜式化是大的产业趋势，申菱环境深耕数据中心，有望在大客户柜冷领域异军突起。未来大客户必然自建数据中心+买建数据中心。与华为在数据中心机房温控领域合作多年，产品广泛应用于国内主流厂商；上半年业绩收入和数据中心订单增长显著；未来除受益华为昇腾出货增长外，在国内互联网厂商份额有望提升。公司是华为+腾讯的一供，字节的二供。字节马来西亚产能的份额有预期差。申菱不同于市场其他液冷风能公司，卡位明确，预期差大，与大客户包括超聚变合作时间久，预期份额大。传统业务特种空调，包括新能源，受益行业复苏。
高澜股份：深耕液冷设备二十多年，从电网侧拓展至数据中心领域，上半年数据中心收入同比翻倍。公司在IDC液冷领域已经拥有冷板式/浸没式液冷服务器热管理解决方案、集装箱液冷数据中心解决方案，业务涵盖了从液冷板、CDU、Tank、集装箱等部件到数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维的系统集成。子公司高澜创新目前已积累了字节跳动、阿里巴巴、腾讯、浪潮信息、万国数据等优质客户，在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。高澜创新为字节跳动公司提供的12U浸没液冷模组，是业内首款一体式浸没液冷产品，实现数据中心低能耗的同时，融合了字节跳动最先进的数据中心创新技术。随着特高压主业恢复和AI算力领域业务放量，有望迎来业绩拐点。
曙光数创：公司是数据中心国内浸没式液冷龙头，根据市场需求变化加速布局冷板式液冷，上半年冷板式产品收入同比增长两倍多。主营业务包括浸没相变液冷/冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品，以及围绕上述产品的系统集成和技术服务。公司液冷产品已在多家金融、互联网、IDC等行业用户得到应用，如字节跳动、百度、润泽科技、万国数据、工商银行、建设银行等。作为中科曙光控股子公司，有望受益于国产算力发展。
东阳光：液冷卖铲人，公司是具备全产业链优势的氟化工、电容器材料龙头，更是市场上少有的可以全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业。电子氟化液占液冷系统70%成本，早在2016年时，公司就已提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局，申请多项专利并向市场推出多个牌号的电子氟化液产品。同时，公司具有液冷核心材料铝冷板生产能力，掌握成熟液冷解决方案，开发的功耗1200W芯片液冷散热案例可满足当前功耗最高的芯片散热需求。基于双方优势，公司有望顺应人工智能浪潮，凭借产业链优势、市场资源和技术储备快速抢占市场份额，充分挖掘与新进战略股东的科技协同潜力。
投资逻辑：
1、数据中心行业受新一轮AI需求驱动，当下为算力设备投建关键节点。作为后置环节，AIDC需求必然带动配套的温控、配电等非IT设备环节需求，戴维斯双击。高密机柜、必配液冷。当前机柜密度已往30-40kW演进，密度最高的NVL72单机柜132kW；单机柜功耗超25kW后，液冷部署基本为刚需。渗透加速、放量在即。服务器口径，液冷渗透率仅10个点出头，预计2025年渗透率翻倍，与承载大规模算网集群的AIDC交付/上架相辅相成。
2、伴随着全球数据中心GPU/CPU单卡功率和服务器功率密度增加，PUE指标趋严，算力芯片功率加大，海外GB200和国产910C单卡功耗约1500w，液冷成为标配。80千瓦以内运用冷板式液冷是最佳方案，80千瓦以上需要考虑浸没式液冷。同时，头部厂商持续推进液冷应用，液冷基础设施市场空间广阔。预计中国液冷基础设施市场规模2026年有望达百亿元，2023-2026年均复合增长率达80%。
相关核心个股如下：
申菱环境：柜冷新龙头，预期差+弹性大。服务器柜式化是大的产业趋势，申菱环境深耕数据中心，有望在大客户柜冷领域异军突起。未来大客户必然自建数据中心+买建数据中心。与华为在数据中心机房温控领域合作多年，产品广泛应用于国内主流厂商；上半年业绩收入和数据中心订单增长显著；未来除受益华为昇腾出货增长外，在国内互联网厂商份额有望提升。公司是华为+腾讯的一供，字节的二供。字节马来西亚产能的份额有预期差。申菱不同于市场其他液冷风能公司，卡位明确，预期差大，与大客户包括超聚变合作时间久，预期份额大。传统业务特种空调，包括新能源，受益行业复苏。
高澜股份：深耕液冷设备二十多年，从电网侧拓展至数据中心领域，上半年数据中心收入同比翻倍。公司在IDC液冷领域已经拥有冷板式/浸没式液冷服务器热管理解决方案、集装箱液冷数据中心解决方案，业务涵盖了从液冷板、CDU、Tank、集装箱等部件到数据中心设计、设备集成、系统调试、设备运维的系统集成。子公司高澜创新目前已积累了字节跳动、阿里巴巴、腾讯、浪潮信息、万国数据等优质客户，在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。高澜创新为字节跳动公司提供的12U浸没液冷模组，是业内首款一体式浸没液冷产品，实现数据中心低能耗的同时，融合了字节跳动最先进的数据中心创新技术。随着特高压主业恢复和AI算力领域业务放量，有望迎来业绩拐点。
曙光数创：公司是数据中心国内浸没式液冷龙头，根据市场需求变化加速布局冷板式液冷，上半年冷板式产品收入同比增长两倍多。主营业务包括浸没相变液冷/冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品，以及围绕上述产品的系统集成和技术服务。公司液冷产品已在多家金融、互联网、IDC等行业用户得到应用，如字节跳动、百度、润泽科技、万国数据、工商银行、建设银行等。作为中科曙光控股子公司，有望受益于国产算力发展。
东阳光：液冷卖铲人，公司是具备全产业链优势的氟化工、电容器材料龙头，更是市场上少有的可以全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业。电子氟化液占液冷系统70%成本，早在2016年时，公司就已提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局，申请多项专利并向市场推出多个牌号的电子氟化液产品。同时，公司具有液冷核心材料铝冷板生产能力，掌握成熟液冷解决方案，开发的功耗1200W芯片液冷散热案例可满足当前功耗最高的芯片散热需求。基于双方优势，公司有望顺应人工智能浪潮，凭借产业链优势、市场资源和技术储备快速抢占市场份额，充分挖掘与新进战略股东的科技协同潜力。
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