如果说在宏观上保持政策的延续性，维持目标赤字率维持不变，那么2025年依然是红利资产表现的概率更大。这个逻辑并不复杂，随着10年期国债收益率跌破2%，权益市场也发生了类似的风险偏好映射。随着经济增速中枢的下移，红利回报的确定性优势进一步凸显，红利板块相对低波动、低回撤的特质也会带来更高的风险收益比。因此，红利股的下跌空间，在股息率的保证下，下限几乎会被无风险套利资金锁定。这也是为什么公共事业板块，