对比中国石油历史ROE变化和油价关系，我们发现了系统性的改善。2022-2024Q1均值88美金/桶，相比2011-2014年油价108美金/桶，仍远未回到上一轮高点。而中国石油2022-2024Q1的ROE平均11.7%，与2011-2014年平均ROE11.5%已经持平略超。

中国石油ROE系统性改善，主要来自三个方面：

1）政策红利：天然气市场化改革，推动实现价格持续提升，从2018年的