天然牛黄价格高位运行致安牛盈利承压，我们预计成本因素有望于2H24出现变化：
1）近期港版安牛提价显示成本压力或已接近较高水平；
2）牛黄进口政策有望较快落地，我们预计公司综合研判进口成本后有望做出调价决策，改善25~26年盈利预期。不考虑内销安牛提价，我们预计公司24-25年利润增长16%，24年利润19.5亿、PE为31x、估值处于历史下沿，催化剂包括精品超预期、安牛提价等，建议关注。

安牛