1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15%、LNG造船石化15%、汽车15%、机械13%、交通8%、电力6%、军工4%，电子医疗3%及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5%。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。
2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2/3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿