复苏牛已经完成:疫情以来的经济与价格周期正在或已经见顶。复苏之后，面临的是经济增速中枢下移。但A股中长期
牛市的基石未变:经济转型升级，优质公司ROE/ ROIC 上升，中国居民增配A股。过渡期，操作上宜牛心熊胆:下半年增
长放缓，但再宽松力度有限，整体市场依然不是趋势市。

牛心与熊胆，时间上交织，结构上分化。龙头躺赢策略逐步失效:核心资产分化加剧，与经济总量增速强相关的龙头
公司不再享受高估值